>> 華泰證券-中金公司(601995)投資經(jīng)紀(jì)驅(qū)動，國際優(yōu)勢顯著-250830
| 上傳日期： |
2025/8/30 |
大小： |
574KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜,孫亦欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中金公司發(fā)布半年報，2025年H1實現(xiàn)營收128.28億元（yoy+43.96%），歸母凈利43.30億元（yoy+94.35%）。其中Q2單季度實現(xiàn)營收71.07億元（yoy+41.10%，qoq+24.23%），歸母凈利22.88億元（yoy+131.28%，qoq+12.06%）?？紤]到公司國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)先、投資與財富驅(qū)動增長，維持AH股買入評級。
投資、經(jīng)紀(jì)收入高增，驅(qū)動業(yè)績增長
25H1投資類收入72.52億元，占總收入比例達(dá)到57%、同比增長71%。Q2季度末金融投資季度環(huán)比提升2%至3894億，杠桿率較年初-0.15pct、季度環(huán)比持平至3.74x；結(jié)構(gòu)上，固收投資規(guī)模2350億，較年初+4%；權(quán)益投資規(guī)模1145億，較年初+6%；其他權(quán)益工具投資規(guī)模98億，季度環(huán)比增長4%；衍生品方面，公司持續(xù)加強(qiáng)境內(nèi)外產(chǎn)品創(chuàng)新，實現(xiàn)諸多創(chuàng)新業(yè)務(wù)落地，打造定制化服務(wù)能力；持續(xù)發(fā)展衍生品業(yè)務(wù)，拓展利率、信用和外匯業(yè)務(wù)范圍，大宗商品做市重點品種排名市場前列。25H1經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入26.52億元，同比+50%。財富管理業(yè)務(wù)堅持做好以買方投顧為核心的資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，產(chǎn)品保有規(guī)模創(chuàng)歷史新高，增長至近4,000億元；買方投顧產(chǎn)品保有規(guī)模增長至近1,000億元；財富管理總客戶數(shù)939萬戶，客戶賬戶資產(chǎn)總值3.40萬億元。
投行、資管凈收入同比正增長
25H1投行業(yè)務(wù)凈收入16.68億元，同比+30%。上半年作為主承銷商完成A股IPO項目2單，主承銷金額13.55億元；再融資項目7單，主承銷金額672.42億元。資管業(yè)務(wù)凈收入6.80億元，同比增長22%。25H1末公司資產(chǎn)管理部的業(yè)務(wù)規(guī)模為5,867.06億元，提高對客綜合服務(wù)能力，推動渠道合作深化。
國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢領(lǐng)跑，利潤貢獻(xiàn)突出
公司國際業(yè)務(wù)領(lǐng)跑，建立了覆蓋中國香港、紐約、倫敦、新加坡等在內(nèi)的國際網(wǎng)絡(luò)，并充分調(diào)動境內(nèi)外的研究、團(tuán)隊、產(chǎn)品等資源，為客戶提供一站式的跨境服務(wù)。25H1服務(wù)中資企業(yè)全球IPO合計21單，融資規(guī)模111.44億美元，排名市場第一；港股IPO共完成42單，融資規(guī)模140億美元，同比增長713.7%；港股再融資及減持共完成155單，交易規(guī)模206.78億美元，同比增長493.3%。25H1中金國際營業(yè)收入68.77億港幣，凈利潤26.34億港幣，對公司整體的凈利潤貢獻(xiàn)度達(dá)57%。
盈利預(yù)測與估值
考慮到7月以來市場景氣度上行，我們上調(diào)全年市場成交額、公司投資類收入等假設(shè)，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤分別為85/96/107億元（上調(diào)27%/28%/30%），對應(yīng)EPS為1.77/1.98/2.22元，2025年BPS為25.36元?？杀裙続/H股Wind一致預(yù)期25EPB分別為1.2/0.9倍，考慮到公司投資與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長亮眼、國際業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著，分別給予25年2.0/1.0倍PB估值，上調(diào)目標(biāo)價為50.72元/27.82港幣（前值為42.59元/18.88港幣，對應(yīng)25年1.7/0.7倍PB估值）。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期，市場波動風(fēng)險。
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