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事件
　　2025年10月28日，北京君正公告2025年第三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入34.37億元，同比增長(zhǎng)7.35%，歸母凈利潤(rùn)2.44億元，同比下降19.75%，扣非歸母凈利潤(rùn)1.90億元，同比下降40.29%。對(duì)應(yīng)3Q25單季度營(yíng)業(yè)收入11.87億元，同比增長(zhǎng)8.50%，環(huán)比下降0.13%，單季度歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比下降61.48%，環(huán)比下降68.12%，單季度扣非歸母凈利潤(rùn)0.29億元，同比下降75.71%，環(huán)比下降69.38%。
　　毛利率短期波動(dòng)，經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)逐漸向好
　　公司收入端保持相對(duì)穩(wěn)定，利潤(rùn)端下降主要系毛利率波動(dòng)影響，3Q25毛利率31.63%，同比下降5.57pct，環(huán)比下降3.13pct，主要系臺(tái)幣匯率波動(dòng)等因素，存儲(chǔ)芯片產(chǎn)品成本受到一定影響，產(chǎn)品毛利率有所下降，致使公司凈利潤(rùn)有所下降。但是隨著存儲(chǔ)價(jià)格的上行，以及公司新制程產(chǎn)品的開(kāi)出，我們認(rèn)為公司將在明后年迎來(lái)顯著的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
　　分業(yè)務(wù)線來(lái)看，
　　其中計(jì)算芯片，3Q25收入3.04億元（YoY+4.9%，QoQ-9.0%）。隨著嵌入式MPU產(chǎn)品在更多領(lǐng)域獲得應(yīng)用，公司面向AIOT的芯片產(chǎn)品呈現(xiàn)出較好的需求增長(zhǎng)趨勢(shì)，同時(shí)，智能安防類市場(chǎng)需求出現(xiàn)一定波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇，致使公司智能視覺(jué)產(chǎn)品銷售收入同比略有下降，公司計(jì)算芯片銷售收入同比小幅增長(zhǎng)。
　　存儲(chǔ)新品，3Q25收入7.46億元（YoY+11.2%，QoQ+3.3%）。隨著汽車、工業(yè)醫(yī)療等行業(yè)市場(chǎng)逐漸復(fù)蘇，存儲(chǔ)產(chǎn)品在消費(fèi)市場(chǎng)和行業(yè)市場(chǎng)均呈現(xiàn)出周期向上的趨勢(shì)，公司存儲(chǔ)芯片銷售收入實(shí)現(xiàn)了同比和環(huán)比的持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)公司產(chǎn)品規(guī)劃，更多型號(hào)的DRAM產(chǎn)品于今年下半年至明年陸續(xù)投片。新的工藝節(jié)點(diǎn)下,公司DDR4及LPDDR4產(chǎn)品的性價(jià)比將明顯提升，為公司DRAM業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪的增長(zhǎng)階段奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，隨著存儲(chǔ)價(jià)格的上行，公司毛利率也有望回歸正常，帶動(dòng)盈利能力的修復(fù)。
　　模擬互聯(lián)芯片，3Q25收入1.30億元（YoY+13.0%，QoQ+4.4%）。公司車規(guī)模擬芯片持續(xù)進(jìn)行市場(chǎng)推廣，隨著汽車、工業(yè)等市場(chǎng)的需求恢復(fù)，模擬與互聯(lián)芯片銷售收入也實(shí)現(xiàn)了較好的同比及環(huán)比增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為3.6、7.0、10.4億元（前次預(yù)測(cè)為4.6、7.0、10.5億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.75、1.44、2.16元/股，對(duì)應(yīng)2025年10月29日收盤(pán)價(jià)PE為100.8、52.3、34.9倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；費(fèi)用端控制不及預(yù)期；地緣政治影響超預(yù)期。