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事件：2025年前9月公司實(shí)現(xiàn)營收126.0億元，同比+2.8%，歸母凈利潤11.8億元，同比+6.0%；其中單25Q3實(shí)現(xiàn)營收47.3億元，同比-3.7%，歸母凈利潤6.3億元，同比+1.6%。
　　出海業(yè)務(wù)布局具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，全球化版圖日益完善：在國內(nèi)需求暫時(shí)承壓背景下，公司通過全球化產(chǎn)能布局、智能化生產(chǎn)技術(shù)、AI/環(huán)保類新產(chǎn)品構(gòu)建海外市場(chǎng)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全球化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。2024-2025年，公司在菲律賓、墨西哥、印尼等地陸續(xù)投資建設(shè)生產(chǎn)基地，陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)能釋放階段，海外業(yè)務(wù)布局日益完善。由于海外市場(chǎng)盈利表現(xiàn)整體優(yōu)于國內(nèi)，預(yù)計(jì)伴隨公司海外業(yè)務(wù)收入占比逐漸提高，公司整體盈利能力有望進(jìn)一步改善。
　　多元品類布局持續(xù)深化，有望貢獻(xiàn)收入新增量：報(bào)告期內(nèi)，受制于國內(nèi)消費(fèi)需求疲軟，消費(fèi)電子行業(yè)增速有所放緩，公司積極布局文創(chuàng)潮玩新消費(fèi)、AI等領(lǐng)域，相關(guān)項(xiàng)目落地情況良好，貢獻(xiàn)收入韌性。另一方面，公司通過控股子公司華寶利、仁禾智能將業(yè)務(wù)拓展至軟包裝、智能包裝設(shè)備領(lǐng)域，工業(yè)業(yè)務(wù)板塊展現(xiàn)出強(qiáng)大發(fā)展?jié)摿Α?br>　　盈利能力穩(wěn)健：2025年前9月公司毛利率25.0%，同比-0.2pct；管理費(fèi)用率6.3%，同比持平；銷售費(fèi)用率2.8%，同比-0.1pct；歸母凈利率9.4%，同比+0.3pct；其中單25Q3歸母凈利率13.3%，同比+0.7pct。
　　投資建議：公司多元化/全球化布局持續(xù)構(gòu)建收入增量，智能工廠持續(xù)賦能下盈利能力有望進(jìn)一步提高。預(yù)計(jì)公司25/26/27年EPS分別為1.85/2.10/2.42元，10月27日收盤價(jià)26.4元對(duì)應(yīng)PE為14X/13X/11X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。