>> 華泰證券-西部超導(dǎo)(688122)看好公司多增長極驅(qū)動成長提速-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大?。?/td>
| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱雨時,王興,鮑學(xué)博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
西部超導(dǎo)發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收12.66億元（yoy+4.23%，qoq-23.22%），歸母凈利1.04億元（yoy-59.44%，qoq-72.48%）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收39.89億元（yoy+23.30%），歸母凈利6.50億元（yoy+7.62%），扣非凈利5.89億元（yoy+10.39%）。25Q3單季度歸母凈利潤同比下滑，主要系政府補助同比下滑，資產(chǎn)減值計提、研發(fā)投入同比增長。我們看好公司高端鈦合金、超導(dǎo)和高溫合金三大板塊共同驅(qū)動，實現(xiàn)長期成長，維持“買入”評級。
研發(fā)投入、資產(chǎn)計提增長，政府補助減少導(dǎo)致單季度利潤下滑
25Q3單季度公司營收/歸母凈利潤同比+4.23%/-59.44%至12.66/1.04億元，利潤大幅下滑主要系：1）25Q3公司研發(fā)項目逐步推進，研發(fā)材料投入增加（25Q3單季度研發(fā)費用1.13億元，同比+113.92%）；2）依會計政策對存在減值跡象的資產(chǎn)計提的減值準備增加（25Q3單季度資產(chǎn)減值計提0.90億元，24Q3僅為786萬元）；3）收到的政府補助較上年同期減少（25Q3單季度其他收益0.15億元，同比-71.57%）。
與關(guān)聯(lián)人共同投資設(shè)立合肥聚能，進一步推動聚變工程發(fā)展
公司發(fā)布與關(guān)聯(lián)人共同投資公告，根據(jù)中國聚變工程發(fā)展需求，公司擬與西北有色金屬研究院、聚變新能（安徽）、合肥綜合性科學(xué)中心能源研究院、科大硅谷引導(dǎo)基金（安徽）、西安臻導(dǎo)、合肥聚超科技共同出資7000萬元人民幣組建合肥聚能，其中公司使用貨幣和無形資產(chǎn)出資1615萬元，認繳比例23.1%。合肥聚能設(shè)立后納入公司合并報表范圍，本次聯(lián)合投資有助于建設(shè)我國聚變工程專用高性能超導(dǎo)線材研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化平臺，形成包括高性能Nb3Sn低溫超導(dǎo)線材、Bi2212高溫超導(dǎo)線材等產(chǎn)品體系，有利于進一步推動我國聚變工程快速發(fā)展。
超導(dǎo)產(chǎn)品在手訂單充足，有望受益于全球核聚變商業(yè)化進程加速
截至2025Q3期末，公司存貨43.11元，較年初增長11.68%，同比24Q3期末增長18.71%。截至2025Q3期末，公司合同負債2.40億元，較年初增長67.97%，同比24Q3期末增長25.37%，主要是由于公司收到超導(dǎo)產(chǎn)品預(yù)收款所致。公司是國際熱核聚變實驗堆（ITER）項目低溫超導(dǎo)線材的國內(nèi)唯一供應(yīng)商。2025H1公司完成了國內(nèi)首個DCT形式超導(dǎo)四級鐵出口訂單，印證了公司在特種超導(dǎo)磁體領(lǐng)域的技術(shù)實力領(lǐng)先，具備較強的國際競爭力。隨著全球核聚變商業(yè)化進程加速，公司作為核心材料供應(yīng)商或?qū)⑸疃仁芤妗?br> 盈利預(yù)測與估值
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為9.83/11.28/13.23億元，對應(yīng)EPS為1.51/1.74/2.04元?？杀裙?6年Wind一致預(yù)期PE均值為41倍，公司高溫合金、超導(dǎo)業(yè)務(wù)逐步進入放量周期，具備稀缺性，給予公司26年57倍PE估值，上調(diào)目標價為99.18元（前值80.03元，對應(yīng)53倍25年P(guān)E）。
風(fēng)險提示：軍用飛機需求不達預(yù)期；新項目進展不達預(yù)期。
|
|
