>> 信達證券-榮盛石化(002493)煉化板塊持續(xù)修復，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 740KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉奕麟,劉紅光 |
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事件：2025年10月29日晚，榮盛石化發(fā)布2025年三季度報告。2025年三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入2,278.15億元，同比下降7.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.88億元，同比增長1.34%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為10.69億元，同比增長55.37%；實現(xiàn)基本每股收益0.09元，同比持平。
其中，第三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入791.85億元，同比下降5.67%，環(huán)比增長7.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.86億元，同比增長1,427.94%，環(huán)比增長1,992.91%；實現(xiàn)扣非后凈利潤3.14億元，同比增長1,887.27%，環(huán)比增長130.08%。
點評：
煉化板塊持續(xù)修復，公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升。油價端，進入2025年，在宏觀存有一定壓力而產(chǎn)業(yè)支撐相對不足的大背景下，上半年原油市場運行疲弱、價格重心不斷下移；第三季度受國際貿(mào)易爭端降級、地緣局勢頻繁擾動以及美國石油去庫周期影響，國際油價整體企穩(wěn)運行。2025年前三季度布倫特平均油價為70美元/桶，同比下跌15%，其中第三季度平均油價為68美元/桶，環(huán)比上漲2%。煉化業(yè)務方面，根據(jù)我們測算，2025年前三季度公司旗下子公司浙石化實現(xiàn)凈利潤37.5億元，同比增長42%，其中第三季度實現(xiàn)凈利潤16.5億元，環(huán)比增長98%，受益于煉化板塊環(huán)比明顯修復，公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
存量競爭時代來臨，看好先進民營煉化產(chǎn)能業(yè)績彈性。根據(jù)發(fā)改委政策，2025年國內(nèi)原油一次加工能力控制在10億噸以內(nèi)，當前煉化擴能接近尾聲，總量逼近政策“紅線”。2025年5月國家發(fā)改委再次強調(diào)，要加快淘汰煉油等行業(yè)低效落后產(chǎn)能，此外近期中央密集釋放“反內(nèi)卷”信號，疊加稅改進一步壓縮地煉生存空間，或推動落后煉能加速退出。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，自2023年四季度以來，山東地煉廠開工負荷震蕩下行，當前開工率僅維持在55%左右。從煉能供給格局演變角度看，根據(jù)我們在報告《2025年石化行業(yè)中期策略報告——存量競爭時代下，民營煉化投資價值有望提升》測算結(jié)論，在中性情景下，預計2025-2026年國內(nèi)煉能增速將明顯放緩，2027-2028年或出現(xiàn)煉能負增長。公司作為國內(nèi)民營煉化先進產(chǎn)能，或在當前增量有限、減量出清的競爭格局優(yōu)化背景下持續(xù)受益，我們?nèi)钥春霉疚磥順I(yè)績釋放彈性。
盈利預測與投資評級：我們預測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.21、20.99和32.64億元，同比增速分別為68.5%、71.9%、55.5%，EPS（攤?。┓謩e為0.12、0.21和0.33元/股，按照2025年10月29日收盤價對應的PE分別為82.79、48.16和30.97倍。我們看好公司在未來煉化行業(yè)景氣度持續(xù)改善與存量競爭時代中公司的業(yè)績彈性，我們維持對榮盛石化的“買入”評級。
風險因素：原油價格大幅震蕩；新產(chǎn)能建設進度不及預期、新產(chǎn)能貢獻業(yè)績不達預期、原材料價格波動幅度較大；煉化產(chǎn)能過剩的風險；下游產(chǎn)品利潤修復緩慢的風險；“碳中和”政策對石化行業(yè)大幅加碼的風險；全球經(jīng)濟復蘇不及預期。
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