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事件：公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入28.01億元，同比增長(zhǎng)14.55%，歸母凈利潤(rùn)3.43億元，同比增長(zhǎng)20.47%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比下降7.06%；25Q3實(shí)現(xiàn)收入9.82億元，同比增長(zhǎng)13.06%，歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比增長(zhǎng)34.02%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元，同比增長(zhǎng)6.80%。
　　 2025年前三季度收入實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，盈利能力小幅下滑。1）收入及毛利：公司前三季度收入28.01億元，yoy+14.55%，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；綜合毛利率50.42%，yoy-1.75pct。2）費(fèi)用：前三季度期間費(fèi)用率yoy+2.95pct，銷售、管理等各類費(fèi)用同比均小幅增加，其中研發(fā)費(fèi)用8.1億元，占營(yíng)收比例同比提高2.37pct，公司保持較高研發(fā)投入水平。3）利潤(rùn)端：歸母凈利潤(rùn)3.43億元，yoy+20.47%，實(shí)現(xiàn)同比高增，一方面源于收入端增長(zhǎng)，另一方面源于投資收益、其他收益增加，25年前三季度投資收益0.59億元、同比增加0.39億元，其他收益0.98億元、同比增加0.77億元（主要來(lái)自政府補(bǔ)助及增值稅加計(jì)抵減增加）；扣非歸母凈利潤(rùn)2.31億元，yoy-7.06%。
　　 2025Q3業(yè)績(jī)同比改善。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入9.82億元，yoy+13.06%、qoq-4.60%，延續(xù)二季度同比增長(zhǎng)趨勢(shì)；歸母凈利潤(rùn)1.42億元，yoy+34.02%、qoq+0.94%，增速顯著高于收入主要因?yàn)镼3投資收益和其他收益同比增加，兩者較上年同期合計(jì)增加0.70億元；扣非歸母凈利潤(rùn)0.97億元，yoy+6.80%、qoq-3.81%。25Q3毛利率50.89%，yoy-0.99pct、qoq-0.11pct，凈利率14.13%，yoy+2.12pct、qoq+1.01pct。
　　工業(yè)/汽車電子等領(lǐng)域新產(chǎn)品有望擴(kuò)大市場(chǎng)份額。公司聚焦工業(yè)控制、汽車電子等新興領(lǐng)域，25Q3密集推出多款重磅新品，包括低漂移高精度電壓基準(zhǔn)SGM4020（可用于工業(yè)、通訊等領(lǐng)域）、24V汽車應(yīng)用高邊驅(qū)動(dòng)器SGM42203Q、SSD系統(tǒng)供電PMICSGM260320、支持1/32細(xì)分的步進(jìn)電機(jī)驅(qū)動(dòng)器SGM42618（可用于機(jī)器人等領(lǐng)域）、低靜態(tài)電流車規(guī)級(jí)理想二極管控制器SGM25733Q，覆蓋電壓基準(zhǔn)、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、汽車電源管理等關(guān)鍵場(chǎng)景。公司持續(xù)跟蹤市場(chǎng)發(fā)展變化，重點(diǎn)關(guān)注人工智能、機(jī)器人、新能源車、光伏儲(chǔ)能、智能制造等應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展趨勢(shì)，積極做好相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的布局及儲(chǔ)備，目前已在電動(dòng)汽車、工業(yè)控制、5G通訊、物聯(lián)網(wǎng)、智能家居、可穿戴設(shè)備、無(wú)人機(jī)、智能制造等領(lǐng)域取得了良好的銷售業(yè)績(jī)，拓展了客戶群體，后續(xù)將繼續(xù)發(fā)揮產(chǎn)品性能及市場(chǎng)反應(yīng)迅速的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額。
　　考慮到公司Q3增速放緩，我們小幅下調(diào)2025-2027年公司凈利潤(rùn)為6.0/8.4/11.9億（25-27年前值6.6/9.3/12.9億元），對(duì)應(yīng)PE估值分別為79/56/40倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；下游需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。