久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：湯臣倍健25年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.2億元，同比-14.3%；歸母凈利潤9.1億元，同比+4.5%；扣非歸母凈利潤8.3億元，同比+2.4%。其中，25Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.8億元，同比+23.5%；歸母凈利潤1.7億元，同比扭虧為盈；扣非歸母凈利潤1.3億元，同比扭虧為盈
　　25Q3業(yè)績拐點(diǎn)顯現(xiàn)，主品牌和“健力多”改善明顯。
　　1）分品牌看：25年前三季度，①主品牌“湯臣倍健”實(shí)現(xiàn)收入26.76億元，yoy-16.22%。②關(guān)節(jié)護(hù)理品牌“健力多”實(shí)現(xiàn)收入5.74億元，yoy-17.76%。其中25Q3“湯臣倍健”和“健力多”收入同比均實(shí)現(xiàn)快速增長，主要系24Q3因產(chǎn)品迭代導(dǎo)致出貨基數(shù)較低，以及今年新品的貢獻(xiàn)。③“Life-Space”國內(nèi)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入1.78億元，yoy-34.38%，主要受其聚焦的線下藥店渠道拖累；境外LSG業(yè)務(wù)則表現(xiàn)亮眼，實(shí)現(xiàn)收入7.20億元，yoy+13.64%（按澳元口徑同比增長17.36%）。2）分渠道看：線下渠道調(diào)整仍在持續(xù)，藥店客流及銷售規(guī)模繼續(xù)承壓。經(jīng)銷模式下25年前三季度①線下渠道收入為24.67億元，yoy-20.62%。②線上渠道收入為23.88億元，yoy-7.67%，降幅較上半年的13.78%明顯收窄。
　　銷售費(fèi)用管控下，凈利率同比顯著改善。
　　1）25年前三季度/25Q3公司毛利率分別為68.55%/68.56%，同比+0.63/+3.25pcts，主要得益于線上高價(jià)值新品推出帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2）25年前三季度/25Q3公司銷售費(fèi)用率分別為37.46%/43.98%，同比-4.87/-10.03pcts，主要系公司加強(qiáng)費(fèi)用管控，減少對(duì)廣告費(fèi)的投入。3）25年前三季度/25Q3管理費(fèi)用率分別為7.53%/10.54%，同比+0.52/-2.71pcts。4）25年前三季度/25Q3研發(fā)費(fèi)用率分別為1.13%/1.80%，分別同比-0.90/-2.35pcts，主要系委外研發(fā)未達(dá)預(yù)期，公司收到供應(yīng)商退款，沖減委外研發(fā)費(fèi)用。5）綜合來看，25年前三季度/25Q3公司銷售凈利率達(dá)到19.21%/13.07%，同比+4.17/+14.68pcts。
　　渠道調(diào)整與新品推廣并行，全年收入降幅有望收窄。
　　公司預(yù)計(jì)25年全年收入將實(shí)現(xiàn)同比個(gè)位數(shù)下降，降幅較前三季度繼續(xù)收窄。公司將通過多項(xiàng)舉措推動(dòng)業(yè)績修復(fù)：1）持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新與迭代：公司今年加快新品推出節(jié)奏，針對(duì)線上推出高價(jià)值新品如高純度魚油、兒童液體鈣等，以及針對(duì)線下渠道推出高性價(jià)比新品（如鈣DK、鈣維生素e蛋白粉等），有效改善了產(chǎn)品矩陣，成為驅(qū)動(dòng)Q3增長的關(guān)鍵動(dòng)力，前三季度新品收入貢獻(xiàn)已接近20%。2）深化全渠道改革：線下渠道持續(xù)優(yōu)化，線上則加大對(duì)抖音等興趣電商的投入，通過自建直播間等方式強(qiáng)化自播能力，尋找增量機(jī)會(huì)。隨著各項(xiàng)改革措施逐步落地顯效，公司25Q4經(jīng)營有望持續(xù)改善。展望未來，公司計(jì)劃從2026年起以“再創(chuàng)業(yè)”心態(tài)全線出擊，將優(yōu)先追求收入的挑戰(zhàn)性增長，收入增速或?qū)⒖煊诶麧櫾鏊佟?br>　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：考慮到市場競爭仍較激烈，需求較疲軟，我們下調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別至6.88/7.98/8.79億元（分別下調(diào)13%/13%/14%），對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為31x/27x/24x，公司為膳食補(bǔ)充劑行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，行業(yè)仍具備增長前景，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、食品安全問題、經(jīng)濟(jì)增速放緩壓力加大