>> 申萬宏源-愛美客(300896)環(huán)比25Q2營收利潤端均有改善，新品加緊布局中-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王立平,王盼,聶霜 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布25Q3業(yè)績，符合市場預期，環(huán)比25Q2有所改善。1）25Q1-3公司營收18.65億元，同降21.49%；歸母凈利潤10.93億元，同降31.05%；扣非凈利潤9.76億元，同降36.20%。2）25Q3單季度營收5.66億元，同降21.27%，歸母凈利潤3.04億元，同降34.61%；扣非凈利潤2.55億元，同降42.37%。
受銷售費用率大幅提升等因素，盈利能力下行。25Q3單季度毛利率93.19%（同比-1.36pct），凈利率55.88%（同比-8.66pct）。銷售費用率為15.38%（同比+6.39pct）；管理費用率為8.82%（同比+5.52pct）；研發(fā)費用率為14.30%（同比+5.71pct）。
并購擴充品類矩陣，產(chǎn)業(yè)協(xié)同提高效率。1）布局毛發(fā)健康領域。9月29日公司全資子公司諾博特獲批米諾地爾搽劑注冊證書，米諾地爾是治療雄激素性脫發(fā)、斑禿的一線外用藥物，2%和5%雙規(guī)格覆蓋全人群需求。2）并購整合：控股子公司愛美客國際以1.90億美元收購韓國REGEN公司85%股權，其核心產(chǎn)品AestheFill（面部填充）與PowerFill（身體填充）已在35/23個國家和地區(qū)獲批，與公司現(xiàn)有濡白天使形成再生品類協(xié)同。
研發(fā)投入加碼，在研管線儲備充足。1）新品上市：頦部填充產(chǎn)品“嗗科拉”于5月落地，豐富面部塑形場景。2）在研進展：注射用A型肉毒毒素處于注冊申報階段，司美格魯肽注射液、去氧膽酸注射液等進入臨床試驗，第二代埋植線、透明質酸酶等推進中。
公司深耕國內醫(yī)美藥械市場，拿證壁壘較強，核心產(chǎn)品矩陣穩(wěn)固，研發(fā)與國際化并購驅動有望重回增長。短期業(yè)績波動不改行業(yè)地位，后續(xù)新品放量與REGEN協(xié)同效應值得期待。根據(jù)25Q1-3業(yè)績，下調25-27年營收預測至25.3/29.1/35.1億元（原盈利預測為27.6/33.0/37.6億元），受營收下調等因素影響，我們小幅下調盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為14.6/17.4/21.8億元（原盈利預測為17.5/20.7/23.6億元），對應PE分別為33/28/22倍。維持“買入”評級。
風險提示：市場需求變動；行業(yè)競爭加?。恍缕蜂N售不及預期；居民收入預期下行；在研項目延期推出；行業(yè)政策變化風險；宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期；產(chǎn)品研發(fā)與注冊不及進度預期等風。公司于2025年8月14日披露《關于公司控股子公司REGENBiotech, Inc.重大仲裁的公告》，明確本次仲裁事項尚未開庭審理，對公司本期利潤或期后利潤的影響存在不確定性。
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