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Q3表現(xiàn)符合預(yù)期。美的集團(tuán)2025Q1-3實(shí)現(xiàn)營收3630.57億元，同比增長14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤378.83億元，同比增長20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤371.40億元，同比增長22%。其中，Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收1119.33億元，同比增長10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤118.70億元，同比增長9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤109.05億元，同比增長7%，業(yè)績表現(xiàn)符合我們前瞻報(bào)告中的預(yù)期。
　　行業(yè)層面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2025年前三季度家用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)總銷量1.63億臺、7348萬臺及7014萬臺，同比分別增長5%、3%及8%，其中，分別實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷量9081萬臺、3275萬臺及3254萬臺，同比分別增長8%、2%及5%，外銷則實(shí)現(xiàn)銷量7264萬臺、4073萬臺及3760萬臺，同比增長2%、4%及12%。內(nèi)銷市場前三季度在以舊換新政策強(qiáng)力拉動下，三大白電出貨量均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，絕對值再創(chuàng)歷史新高，近期第四批以舊換新資金已下達(dá)，展望四季度內(nèi)銷市場整體仍有望在政策托底下保持平穩(wěn)，但同比增速會隨著去年同期高基數(shù)影響而逐季降速；出口方面，中美貿(mào)易摩擦帶來的搶運(yùn)帶來的需求透支以及新興市場高速增長后的調(diào)整，短期來看出口面臨較大下行風(fēng)險(xiǎn)，但中長期來看，依靠新興市場的需求增長和海外低稅率地區(qū)的生產(chǎn)基地覆蓋美國訂單敞口后，中國家電行業(yè)的海外收入仍有望企穩(wěn)回升。公司分業(yè)務(wù)看，新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動化業(yè)務(wù)前三季度收入分別為306億元（同比+21%），281億元（同比+25%），226億元（同比+9%）。前三季度，公司海外OBM收入占比超45%，持續(xù)踐行OBM優(yōu)先戰(zhàn)略。
　　持續(xù)踐行高質(zhì)量經(jīng)營。公司前三季度實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額570.66億，同比下降5.3%，合同負(fù)債365.1億，同比下降2.7%，其他流動負(fù)債1004.6億，同比增長14.7%，持續(xù)保持在千億以上，持續(xù)保持高質(zhì)量經(jīng)營水平。
　　維持“買入”投資評級。我們維持此前對于公司的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司25-27年分別可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤444億/488億/537億，同比+15%/10%/10%，對應(yīng)當(dāng)前PE估值為13/12/11倍，維持“買入”評級
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。