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事件：10月28日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)。公司2025年前三季度收入66.11億元，同比+67.18%；歸母凈利潤為7.92億元，同比-5.95%。毛利率為49.63%，同比-4.15pct。3Q2025營收29.4億元，同比+92.64%；歸母凈利潤為2.72億元，同比-15.9%。毛利率為47.64%，同比-6.69pct。
　　研發(fā)投入高增。2025年前三季度銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為17.09%/3.4%/17.81%，同比+3.98pct/-1.62pct/+4.85pct。3Q2025銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別為17.1%/3.53%/16.42%，分別+2.99pct/-0.62pct/+4.33pct。其中研發(fā)投入同比增長127.02%，主要來自芯片定制、無人機(jī)等戰(zhàn)略項(xiàng)目的持續(xù)投入。
　　雙十一全面霸榜。2025年雙十一期間，公司在多個(gè)品類中表現(xiàn)突出，持續(xù)占據(jù)領(lǐng)先地位。截至10月27日，公司位列運(yùn)動(dòng)相機(jī)品牌總榜單首位，這主要得益于其通過運(yùn)動(dòng)相機(jī)、全景相機(jī)、拇指相機(jī)等多品類SKU的全面布局，覆蓋了不同價(jià)格區(qū)間與使用場(chǎng)景的消費(fèi)群體。在細(xì)分品類榜單中，公司在全景相機(jī)與手機(jī)云臺(tái)兩大領(lǐng)域的銷售額持續(xù)穩(wěn)居行業(yè)第一。2025年第三季度，公司陸續(xù)推出多款新品及限量產(chǎn)品，快速的產(chǎn)品迭代響應(yīng)創(chuàng)作者市場(chǎng)需求。
　　投資建議：鑒于公司持續(xù)拓展B、C端影音產(chǎn)品矩陣，通過豐富的SKU滿足用戶多樣需求，及預(yù)計(jì)在第四季度發(fā)布的全景無人機(jī)“影翎Antigravity”，有望為公司開辟跨品類增長第二曲線，我們預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收分別為92/120/150億元，歸母凈利潤10/15/21億元，PE分別為65/44/32，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期