>> 財通證券-天康生物(002100)業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營，生豬降本增效持續(xù)推進(jìn)-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖珮菁 |
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事件：公司前三季度營收+4.00%，歸母凈利潤-27.20%。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入136.10億元（同比+4.00%），歸母凈利潤4.12億元（-27.20%）；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入47.64億元（同比-6.49%），歸母凈利潤0.73億元（同比-74.58%）。
三季度各項業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。1）生豬養(yǎng)殖：供應(yīng)壓力逐步釋放，三季度豬價有所回落。公司出欄穩(wěn)健增長，2025前三季度實現(xiàn)生豬出欄228.23萬頭，同比+6.5%，其中Q3實現(xiàn)出欄量75.4萬頭，同比+1.6%。2025年前三季度，公司生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入33.43億元，同比-8.3%；其中Q3實現(xiàn)10.99億元，同比-21.1%。2）非豬業(yè)務(wù)：飼料、動保、油脂加工、玉米收儲等多項業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，后周期飼料業(yè)銷量延續(xù)增長，成本持續(xù)改善。
降本增效持續(xù)推進(jìn)，現(xiàn)金流穩(wěn)定充足。1）伴隨種群更新以及降本增效舉措推進(jìn)，公司養(yǎng)殖成本持續(xù)改善，我們測算1Q/2Q/3Q2025平均養(yǎng)殖成本約為13.2/12.6/12.5元/kg。截至3Q2025,公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為3.01億元，相比年初+10.4%。公司8月公告稱擬收購羌都畜牧51%股權(quán)（羌都畜牧主營生豬養(yǎng)殖和銷售，采用“自繁自養(yǎng)”模式），推動養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)健增長。2）公司現(xiàn)金流穩(wěn)定充足，資金安全性較高，截至3Q2025，貨幣資金為37.79億元，相比年初+21.8%；資產(chǎn)負(fù)債率為47.86%，相比年初-3.6pcts。
投資建議：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入167.9/174.7/180.2億元，歸母凈利潤4.46/7.23/9.28億元，10月29日收盤價對應(yīng)PE分別為23.9/14.7/11.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：生豬疾病風(fēng)險；生豬出欄量不及預(yù)期風(fēng)險；大宗農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；動保競爭格局惡化風(fēng)險等
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