>> 開源證券-天康生物(002100)公司信息更新報告：生豬養(yǎng)殖穩(wěn)健經(jīng)營，蛋白油脂等業(yè)務盈利修復-250902
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
大小： |
400KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳雪麗,王高展 |
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生豬養(yǎng)殖穩(wěn)健經(jīng)營，蛋白油脂等業(yè)務盈利修復，維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年半年報，公司2025H1營收88.47億元(yoy+10.68%)，歸母凈利潤3.38億元(yoy+22.27%)。單Q2營收46.66億元(yoy+10.68%)，歸母凈利潤1.90億元(yoy-14.59%)。受豬價運行節(jié)奏影響，我們下調公司2025-2027年盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.77/9.13/15.76（2025-2027年原預測分別為9.69/9.33/16.11）億元，對應EPS分別為0.50/0.67/1.15元，當前股價對應PE為13.5/10.0/5.8倍。公司生豬養(yǎng)殖穩(wěn)健經(jīng)營，蛋白油脂等業(yè)務盈利修復，維持“買入”評級。
公司生豬出欄穩(wěn)步增長，持續(xù)推動成本下降
公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務2025H1營收28.49億元（yoy-0.95%），毛利率11.78%（yoy+1.55pct），生豬出欄152.82萬頭（yoy+9.05%），生豬出欄穩(wěn)步增長。成本方面，公司2025H1及Q2完全成本均在13元/公斤左右，2025全年成本目標降至13元/公斤以內，持續(xù)推動成本下降。截至2025年6月末，公司能繁存欄約14萬頭，能繁存欄相對維穩(wěn)，出欄有序增長同時重點推進降本增效實現(xiàn)生豬養(yǎng)殖穩(wěn)健經(jīng)營。
飼料業(yè)務經(jīng)營向好，蛋白油脂等業(yè)務盈利修復
飼料業(yè)務方面，2025H1營收24.34億元（yoy-14.24%），毛利2.46億元（ yoy-35.17% ），毛利率10.12%（ yoy+3.27pct）。飼料銷量134.15萬噸（yoy-0.58%）。飼料業(yè)務銷量受反芻料銷量下滑影響同比微降，但飼料整體毛利率同比提升，單噸盈利水平提高。公司玉米收儲業(yè)務2025H1營收13.05億元（yoy+72.32%），毛利率3.51%（yoy+7.76pct）；蛋白油脂加工業(yè)務2025H1營收14.49億元（yoy+97.60%），毛利率6.99%（yoy+5.35pct）。公司玉米收儲及蛋白油脂盈利修復驅動整體利潤水平抬升。
風險提示：公司成本下降不及預期、動物疫病風險、豬價異常波動風險。
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