>> 申萬宏源-山西焦煤(000983)2025年三季報點(diǎn)評：三季度業(yè)績隨煤價回升，看好焦煤價格反彈帶來公司業(yè)績修復(fù)-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海,施佳瑜,嚴(yán)天鵬 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營收271.75億元，同比下降17.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.34億元，同比下降49.62%，每股收益0.25元。25Q3單季公司實(shí)現(xiàn)營收91.22億元，同比下降20.84%，環(huán)比25Q2的90.28億元增長1.04%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.20億元，同比下降52.24%，環(huán)比25Q2的3.33億元增長26.3%。業(yè)績符合市場預(yù)期。
煤價回升，公司三季度經(jīng)營環(huán)比改善。2025年前三季度，公司營收271.75億元，營業(yè)成本188.64億元，毛利83.11億元，毛利同比下降21.4%；毛利率30.6%，同比下降1.4pct。25Q3單季度毛利28.95億元，同比-24.5%、環(huán)比25Q2增長9.8%；毛利率31.7%，同比-1.6%、環(huán)比增2.5%。
計(jì)提融資利息致財(cái)務(wù)費(fèi)用上升，期間費(fèi)用總體壓降。25年前三季度，公司期間費(fèi)用合計(jì)41.15億元，同比下降3.58%，費(fèi)用管控有力。其中，管理費(fèi)用24.66億元，同比下降10.92%；銷售費(fèi)用2.64億元，同比下降15.40%；財(cái)務(wù)費(fèi)用7.80億元，同比上升76.88%，主要是報告期計(jì)提興縣井田融資利息費(fèi)用影響；研發(fā)投入6.05億元，同比下降19.10%
投資分析意見：由于焦煤價格上漲，我們調(diào)整公司26-27年煤價同比增速，上調(diào)為+6.4%、1.8%（原假設(shè)為-2.55%、-2.53%），對應(yīng)上調(diào)26-27年盈利預(yù)測（維持25年盈利預(yù)測），預(yù)計(jì)26-27年歸母凈利潤分別為28.75、31.78億元（原值23.96、25.99億元）。當(dāng)前市值對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為19X、14X和13X。考慮到近年煤炭行業(yè)歷史投資不足、供給仍然偏緊下預(yù)計(jì)后續(xù)煤價仍有望高位運(yùn)行，行業(yè)景氣度有望維持。我們選取了行業(yè)中平煤股份、潞安環(huán)能、冀中能源、上海能源4家焦煤公司作為可比公司，可比公司25年平均PE估值為23倍，從焦煤行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢和煤種質(zhì)量優(yōu)勢來說，公司具備較強(qiáng)競爭力，且公司兼具高股息屬性，我們維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，致使下游需求不及預(yù)期；焦煤進(jìn)口量超預(yù)期，價格超預(yù)期下跌。
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