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事件：2025年10月29日，公募基金三季報(bào)披露完成，按照前十大重倉(cāng)股口徑，截至2025Q3，公募重倉(cāng)北交所市值達(dá)103.07億元，環(huán)比增長(zhǎng)+4.19%；公募重倉(cāng)北交所市值占全A的比重達(dá)0.31%，環(huán)比-0.07pct。
　　公募重倉(cāng)北交所規(guī)模占全A比重小幅下降，但公募重倉(cāng)產(chǎn)品數(shù)量仍在提升。2025Q3以來(lái)，北證市場(chǎng)呈現(xiàn)“先上行后下行”的震蕩走勢(shì)，公募重倉(cāng)北交所的比例和系數(shù)環(huán)比走弱，主因部分龍頭個(gè)股減配幅度較大。但公募產(chǎn)品的參與度仍在提升，截至25Q3，全市場(chǎng)共142只公募產(chǎn)品重倉(cāng)北交所，環(huán)比+24只，主要包括，1）主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品環(huán)比+5只，我們提示，關(guān)注主動(dòng)權(quán)益公募的生態(tài)變遷，當(dāng)前重倉(cāng)北證的主動(dòng)權(quán)益公募規(guī)模中樞約3億元，而全市場(chǎng)約52%的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模不足3億元。2）北證50指數(shù)產(chǎn)品環(huán)比+3只，指數(shù)投資隊(duì)伍建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，此外，量化指增等產(chǎn)品退坡、三季報(bào)并未重倉(cāng)北交所個(gè)股；3）參與北證打新的公募產(chǎn)品、環(huán)比+16只，打新熱度較高、參與者主要系被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品、債券型產(chǎn)品和FOF產(chǎn)品。
　　聚焦北證公募產(chǎn)品，增量資金待入市。1）北證50指數(shù)基金凈申購(gòu)，關(guān)注后續(xù)指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品和北證專(zhuān)精特新產(chǎn)品入市。截至25Q3，北證50指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模達(dá)120.83億元、環(huán)比+9.20億元，規(guī)模增長(zhǎng)源于凈申購(gòu)、凈值小幅增長(zhǎng)和新產(chǎn)品成立。展望后續(xù)，一方面，仍有2只北證50指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品待成立（中金和中加），有望貢獻(xiàn)約10億增量資金；另一方面，北證專(zhuān)精特新產(chǎn)品首批預(yù)計(jì)成立8-10只，有望貢獻(xiàn)約50億增量資金。2）北交所主題產(chǎn)品超額收益增厚，關(guān)注11月份打開(kāi)申贖窗口。截至10/29，2025Q3以來(lái)主題基金平均凈值增長(zhǎng)率+14.4%，高于北證50漲幅+8.7%。展望后續(xù)，首批成立的8只主題產(chǎn)品將于2025年11月23日起打開(kāi)申購(gòu)，假設(shè)這批產(chǎn)品的份額回到5億份、按最新凈值測(cè)算，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)約20億增量資金。
　　聚焦主動(dòng)權(quán)益公募重倉(cāng)股，1）配置集中度環(huán)比下降、重倉(cāng)成長(zhǎng)風(fēng)格，截至25Q3，公募重倉(cāng)市值CR10個(gè)股占比達(dá)69.2%、環(huán)比-4.6pct，主因錦波生物配置比例大幅下降；此外，重倉(cāng)市值CR10個(gè)股估值中樞環(huán)比提升至51X，已超北證A股中樞水平。2）截至25Q3，主動(dòng)權(quán)益公募重倉(cāng)市值CR10個(gè)股新增曙光數(shù)創(chuàng)、遠(yuǎn)航精密、戈碧迦、廣信科技，錦波生物、納科諾爾、開(kāi)特股份、萬(wàn)通液壓、民士達(dá)、貝特瑞維持。
　　加倉(cāng)科技成長(zhǎng)方向，增配電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。25Q3，重倉(cāng)市值比例環(huán)比增幅靠前的個(gè)股聚焦細(xì)分景氣成長(zhǎng)，例如，固態(tài)電池（納科諾爾、遠(yuǎn)航精密）、機(jī)器人（開(kāi)特股份、萬(wàn)通液壓）、液冷（曙光數(shù)創(chuàng)、海達(dá)爾）、半導(dǎo)體（戈碧迦）、特高壓（廣信科技）等；行業(yè)層面，電力設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)公募配置比例提升幅度較高。減配方面，錦波生物和同力股份公募重倉(cāng)配置比例下滑幅度較高，環(huán)比Q2分別下降-10.7pct和-7.7pct，原因或在于市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)行業(yè)景氣度等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.前十大重倉(cāng)股與基金實(shí)際持倉(cāng)差距較大的風(fēng)險(xiǎn)；2.北交所流動(dòng)性回落的風(fēng)險(xiǎn)；3.本報(bào)告為歷史數(shù)據(jù)分析報(bào)告，所涉及的行業(yè)或個(gè)股不構(gòu)成投資建議