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公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。25前三季度公司營業(yè)總收入148.16億元，同比減少36.46%；歸母凈利潤2.80億元，同比減少86.32%，25Q3營業(yè)總收入46.96億元，同比減少33.00%，環(huán)比-0.51%；歸母凈利潤0.22億元，同比減少96.64%，環(huán)比-79.45%。
　　Q3或因銷售結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變業(yè)績承壓，Q4煤價(jià)上漲有望帶動業(yè)績修復(fù)。
　　產(chǎn)銷方面，25前三季度公司商品煤產(chǎn)量1965萬噸，同比-2.6%。25Q3公司商品煤產(chǎn)量512萬噸，同比-14.2%，環(huán)比-27.2%。25前三季度公司商品煤銷量1817萬噸，同比-9.5%，其中自有商品煤銷量為1593萬噸（同比-7.0%）。25Q3公司商品煤銷量644萬噸，同比-2.4%，環(huán)比+18.8%，其中自有商品煤銷量616萬噸（同比+10.4%，環(huán)比+37.1%）。
　　利價(jià)來看，25Q3公司商品煤綜合售價(jià)642元/噸，同比-30.1%，環(huán)比-17.1%，商品煤綜合成本503元/噸，同比-17.4%，環(huán)比19.4%。商品煤綜合毛利139元/噸，同比-55.2%，環(huán)比-7.7%。
　　 25Q3平頂山焦煤、動力煤（5000大卡，下同）車板平均價(jià)格分別為1447.8、523.0元/噸，環(huán)比分別-0.03%、+5.46%，從此看當(dāng)?shù)孛簝r(jià)并未出現(xiàn)環(huán)比明顯下跌，我們認(rèn)為公司Q3煤價(jià)下跌可能與其銷售結(jié)構(gòu)變動有關(guān)。截至10月29日，25Q4平頂山焦煤、動力煤車板平均價(jià)環(huán)比分別+9.13%、+13.35%，煤價(jià)上漲有望帶動公司Q4業(yè)績修復(fù)。
　　控股股東宣布戰(zhàn)略重組，區(qū)域競爭優(yōu)勢有望提高。平煤股份于2025年9月25日發(fā)布《平煤股份關(guān)于控股股東擬實(shí)施戰(zhàn)略重組的提示性公告》，宣布控股股東中國平煤神馬控股集團(tuán)有限公司（以下簡稱“平煤神馬”）與河南能源集團(tuán)有限公司（以下簡稱“河南能源”）實(shí)施戰(zhàn)略重組。平煤神馬是國內(nèi)主要的煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)，主焦煤品質(zhì)位居國內(nèi)前列。河南能源永城和焦作礦區(qū)是我國主要的無煙煤生產(chǎn)基地，具備較好的煤種優(yōu)勢，同時(shí)產(chǎn)區(qū)分布于河南、新疆、貴州等多省和自治區(qū)，煤炭資源儲量豐富。截至2025年3月末，平煤神馬和河南能源資源儲量分別為36.7、278.2億噸，核定產(chǎn)能分別為4058、8615萬噸/年。兩大集團(tuán)煤種優(yōu)勢突出，產(chǎn)儲資源豐富，我們認(rèn)為此次重組有助于集團(tuán)提高行業(yè)地位，擴(kuò)大區(qū)域競爭優(yōu)勢。
　　投資建議?？紤]公司Q3煤炭銷量增速不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2025-2027年盈利水平，我們預(yù)計(jì)公司2025年~2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別4.55、12.29、13.91億元，對應(yīng)PE分別為46.6、17.2、15.2倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)坍塌式下跌，煤炭銷售不及預(yù)期，蒙煤進(jìn)口超預(yù)期