>> 國盛證券-潞安環(huán)能(601699)Q3量降本增業(yè)績承壓，看好Q4煤價帶來的上漲彈性-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績公告。25前三季度營業(yè)收入211.00億元，同比-20.82%；歸母凈利潤15.54億元，同比-44.45%。25Q3營業(yè)收入70.31億元，同比-21.83%，環(huán)比-1.00%；歸母凈利潤2.06億元，同比-63.96%，環(huán)比-70.18%。（（25Q3資產(chǎn)處置收益環(huán)比減少2.04億元。）
Q3銷量下滑+成本上漲業(yè)績承壓，看好Q4煤價帶來的上漲彈性。
產(chǎn)銷來看，25Q3公司原煤產(chǎn)量1662萬噸，同比+12.3%，環(huán)比+10.4%，其中混煤產(chǎn)量625萬噸（同比-16.0%，環(huán)比-2.5%）、噴吹煤產(chǎn)量531萬噸（（同比+0.4%，環(huán)比-8.9%）；商品煤銷量1233萬噸，同比-8.8%，環(huán)比-7.8%，其中混煤銷量606萬噸（同比18.0%，環(huán)比-7.1%）、噴吹煤銷量544萬噸（（同比-1.4%，環(huán)比3.9%）。
利價來看，25Q3公司噸煤綜合售價527元/噸，同比-15.6%，環(huán)比+6.9%；噸煤綜合成本359元/噸，同比-6.7%，環(huán)比+20.4%；噸煤毛利為168元/噸（同比-30.0%，環(huán)比-13.8%）。
Q3噸煤成本環(huán)比漲幅較大，可能因銷量下滑造成規(guī)模效益減少所致。截至2025年10月29日，Q4山西長治貧瘦噴吹煤環(huán)比上漲5.84%，公司Q3產(chǎn)量依然保持環(huán)比增長趨勢，這一部分增量可能會在未來轉(zhuǎn)化銷量增長，同時煤價上漲也表明市場銷售轉(zhuǎn)好，我們預(yù)計公司Q4銷量有望環(huán)比增長，帶動業(yè)績環(huán)比修復(fù)。
擬關(guān)停隰東煤業(yè)，有望實現(xiàn)減虧。
8月28日發(fā)布公告，由于礦井資源枯竭，宣布擬對下屬煤礦隰東煤業(yè)（（60萬噸/年）實施關(guān)停。2024、2025H1隰東煤業(yè)利潤分別為-7469、-157萬元，其關(guān)停有助于公司減虧，提高盈利水平。
收購60萬噸/年指標(biāo)，用于伊田煤業(yè)產(chǎn)能核增。
10月30日發(fā)布公告，宣布下屬子公司伊田煤業(yè)擬分別收購高河能源、寺家莊煤、陽泉五礦的20萬噸/年產(chǎn)能指標(biāo)（合計收購60萬噸/年），用于60萬噸/年核增產(chǎn)能置換，交易費用合計13571.2萬元。
投資建議?？紤]到公司Q3銷量不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為21.64億元、34.11億元、40.54億元，對應(yīng)PE分別為21.0X、13.3X、11.2X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤炭價格大幅下跌，煤炭需求不及預(yù)期，公司產(chǎn)量不及預(yù)期。
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