>> 興業(yè)證券-潞安環(huán)能(601699)Q2業(yè)績環(huán)比改善，噴吹煤價彈性可期-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
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| 403KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王錕,李冉冉 |
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事件：潞安環(huán)能發(fā)布2025年半年報。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入140.69億元，同比-20.3%；歸母凈利潤13.48億元，同比-39.44%；加權平均凈資產(chǎn)收益率2.88%，同比-1.65pct。2025Q2單季度，公司營收71.01億元，同比-21.1%，環(huán)比+1.9%；歸母凈利潤6.91億元，同比-26.4%，環(huán)比+5.1%。對此，我們點評如下：
25H1：成本降幅不及煤價降幅，噸煤毛利率降至38%。2025H1，公司商品煤實現(xiàn)銷售收入130.4億元，同比-22.3%；銷售成本80.3億元，同比-12.0%；公司生產(chǎn)原煤2863萬噸，同比+3.5%；銷售商品煤2525萬噸，同比+2.9%，其中，混煤銷售1261萬噸，同比-9.0%；噴吹煤銷售1083萬噸，同比+15.7%。上半年，公司噸煤售價516元，同比-24.4%/-167元；噸煤成本318元，同比-14.4%/-54元；噸煤毛利198元，同比36.3%/-113元；噸煤毛利率38.4%，同比-7.2pct。
25Q2：產(chǎn)銷環(huán)比改善疊加顯著降本，噸煤毛利率環(huán)比提升2.2pct。2025Q2單季度，公司產(chǎn)煤1506萬噸，同比+4.4%，環(huán)比+11.0%；售煤1338萬噸，同比+5.0%，環(huán)比+12.7%；噸煤售價493元，同比-185元，環(huán)比-50元；噸煤成本298元，同比-67元，環(huán)-42元；噸煤毛利195元，同比-117元，環(huán)比-8元；噸煤毛利率39.5%，同比-6.5pct，環(huán)比+2.2pct。
擬關停虧損礦井。公司于8月28日公告稱擬關停隰東煤業(yè)（產(chǎn)能60萬噸/年）。截至2025年8月，隰東煤業(yè)保有資源量為311萬噸，資源逐步枯竭且面臨資源分散等問題，實際年產(chǎn)量不足30萬噸。2022-2024年，隰東煤業(yè)凈利潤分別為-2.13、-3.00、-0.75億元，公司已對其固定資產(chǎn)等資產(chǎn)計提減值準備，且相關長期資產(chǎn)折舊及攤銷已計提完畢，關停該礦井有助于減少虧損源，提升公司整體盈利能力。
盈利預測與投資建議：公司生產(chǎn)逐步恢復，降本助推業(yè)績維持相對穩(wěn)健。隨著反內(nèi)卷及查超產(chǎn)推進，公司主力品種煤價同比降幅有望收窄。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤27.33/29.97/32.26億元，分別同比變化+11.6%/+9.6%/+7.6%，對應EPS為0.91/1.00/1.08元，對應8月28日的收盤價PE分別為14.3/13.0/12.1倍，維持“增持”評級。
風險提示：煤價超預期下跌、成本控制不及預期、新增資源開發(fā)進度不及預期、安全生產(chǎn)及環(huán)保政策風險
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