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事件：2025年8月28日，潞安環(huán)能發(fā)布2025年中報(bào)，2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.69億元，同比下降20.31%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.48億元，同比下降39.44%；扣非后凈利潤(rùn)11.47億元，同比下降49.00%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~-8.61億元，同比下降130.16%；基本每股收益0.45元/股，同比下降39.19%。資產(chǎn)負(fù)債率為39.40%，較2024全年下降0.85pct。
　　 2025年第二季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入71.01億元，同比下降21.05%，環(huán)比上漲1.92%；單季度歸母凈利潤(rùn)6.91億元，同比下降26.39%，環(huán)比上漲5.10%；單季度扣非后凈利潤(rùn)4.75億元，同比下降50.75%，環(huán)比下降29.35%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　量增本減部分對(duì)沖煤價(jià)下滑。上半年業(yè)績(jī)承壓，成本改善與結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)沖價(jià)格下行。2025年上半年，實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量2863萬噸，商品煤銷量2525萬噸，同比回升顯著。其中混煤產(chǎn)量為1279萬噸，混煤銷量為1261萬噸；噴吹煤產(chǎn)量為1098萬噸，噴吹煤銷量為1083萬噸。實(shí)現(xiàn)商品煤銷售收入1,303,647萬元，銷售成本802,706萬元，銷售毛利500,941萬元。面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格下行，公司積極應(yīng)對(duì)，成本端改善顯著，上半年商品煤綜合售價(jià)較去年同期的683元/噸降至516元/噸，同比下降約24%，而噸煤銷售成本較去年同期的371元/噸降至約318元/噸，同比下降約14%。煤炭業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)較大幅下降，較去年同期的45.6%降至38.4%。
　　公司戰(zhàn)略上持續(xù)擴(kuò)張資源，補(bǔ)充現(xiàn)有礦井可采年限短板。公司堅(jiān)持發(fā)展為綱，加快資源擴(kuò)充、項(xiàng)目建設(shè)、技術(shù)改造、并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)延伸、產(chǎn)品升級(jí)，推動(dòng)煤焦產(chǎn)業(yè)規(guī)模壯大、產(chǎn)業(yè)素質(zhì)提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體提高發(fā)展后勁實(shí)力。按照“能爭(zhēng)盡爭(zhēng)、應(yīng)拿盡拿”原則，突出抓好上馬、西營(yíng)等整裝資源和五陽(yáng)、后堡等擴(kuò)區(qū)資源市場(chǎng)化競(jìng)買工作，適時(shí)擇機(jī)推動(dòng)控股股東煤炭資產(chǎn)注入工作。公司2024年已取得上馬區(qū)塊探礦權(quán)，增加煤炭資源量8億多噸，疊加自有儲(chǔ)備資源，為未來發(fā)展提供了有力支撐。公司現(xiàn)有18座生產(chǎn)礦井，先進(jìn)產(chǎn)能達(dá)到4970萬噸/年，單井規(guī)模平均300萬噸/年，集約化生產(chǎn)水平行業(yè)領(lǐng)先，規(guī)模效應(yīng)顯著。公司在建及規(guī)劃的礦井（如忻峪煤業(yè)、元豐礦業(yè)、靜安煤業(yè)、上馬礦井等）合計(jì)產(chǎn)能約850萬噸/年，產(chǎn)能有望持續(xù)提升。未來在建、擬建礦井的陸續(xù)投產(chǎn)以及新資源的開發(fā)，有利于提升公司核心服務(wù)功能和核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，也有利于公司未來可持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。
　　公司分紅比例仍處于較高水平，現(xiàn)金流優(yōu)勢(shì)彰顯資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)。2024年，公司現(xiàn)金分紅占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)的比率為50%，現(xiàn)金分紅金額12.26億元，截至4月28日市值，股息率約為3.7%。2025年8月，公司入選中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)現(xiàn)金分紅榜單，以實(shí)際行動(dòng)履行回報(bào)承諾，彰顯長(zhǎng)期投資價(jià)值。公司表示將持續(xù)以“提質(zhì)增效重回報(bào)”為主線，統(tǒng)籌發(fā)展質(zhì)量與股東回報(bào)動(dòng)態(tài)平衡，穩(wěn)步推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展新征程。此外，截至2025年中報(bào)，公司貨幣資金123億元，帶息負(fù)債47億元，有息債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率達(dá)265%，體現(xiàn)了公司優(yōu)異的資產(chǎn)質(zhì)量及穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)理念。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為潞安環(huán)能作為國(guó)內(nèi)噴吹煤行業(yè)龍頭，煤炭資產(chǎn)優(yōu)、有息債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率高，疊加產(chǎn)能內(nèi)生外延增長(zhǎng)和高比例現(xiàn)金分紅，企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的同時(shí)又具有高增長(zhǎng)潛力。我們預(yù)計(jì)公司20252027年歸母凈利潤(rùn)為22.78億、26.95億、29.64億，EPS分別0.76/0.90/0.99元/股；截至8月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為17.11/14.47/13.15倍；我們看好公司的收益空間，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量出現(xiàn)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。