久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司公布2024年報(bào)和25年一季報(bào)業(yè)績(jī)，其中2024年?duì)I業(yè)收入358.50億元，同比-16.89%；歸母凈利潤(rùn)24.50億元，同比-69.08%；25Q1營(yíng)業(yè)收入69.68億元，同比-19.53%；歸母凈利潤(rùn)6.57億元，同比-48.95%。公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期主要系煤價(jià)震蕩下行超預(yù)期所致，作為參考，柳林主焦煤/秦皇島5500動(dòng)力煤/長(zhǎng)治噴吹煤24年年度均價(jià)同比-11.8%/-11.4%/-20.2%至1,881/856/1,081元/噸，公司作為噴吹煤龍頭盈利承壓。但是公司業(yè)績(jī)也反映出三重亮點(diǎn)，一是25Q1降本可觀，低于2022-24年歷史成本水平；二是產(chǎn)銷同比回升，業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)修復(fù)信號(hào)；三是公司本年度分紅率達(dá)50.07%，連續(xù)九年派發(fā)分紅回饋股東。我們看好公司降本增量態(tài)勢(shì)延續(xù)，下游需求回暖時(shí)構(gòu)成彈性，疊加具備紅利屬性，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　24年量?jī)r(jià)下行影響業(yè)績(jī)，25年Q1產(chǎn)量恢復(fù)&成本下降構(gòu)成有利信號(hào)
　　產(chǎn)銷規(guī)模方面，公司2024年原煤生產(chǎn)和商品煤銷售達(dá)5,757/5,225萬噸，同比-4.8%/-5.0%，主要系山西“三超”等煤礦監(jiān)管政策力度趨嚴(yán)所致。25Q1公司原煤生產(chǎn)和商品煤銷售分別實(shí)現(xiàn)1,357/1,187萬噸，同比+2.5%/+0.5%，產(chǎn)銷均有所回升。成本方面，公司2024年綜合單噸成本達(dá)390.8元/噸，同比+12.4%，25Q1迎來明顯修復(fù)，同比-10.0%至340.2元/噸，低于2022-24年成本水平（分別為341.8/347.7/390.8元/噸）。產(chǎn)能方面，公司2024年具備18座生產(chǎn)礦井，年產(chǎn)能共計(jì)4,970萬噸，且有850萬噸/年在建和規(guī)劃礦井，有望較當(dāng)前擴(kuò)大17%的生產(chǎn)規(guī)模。
　　噴吹煤或隨鐵水產(chǎn)量回暖&焦煤價(jià)格回彈迎來需求支撐
　　需求側(cè)，4月25日全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量同/月度環(huán)比+6.8%/+3.0%至244.35萬噸，為2024年以來最高水平，疊加替代品焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)企穩(wěn)回彈跡象，噴吹煤需求側(cè)具備剛性。25年3月長(zhǎng)治噴吹煤價(jià)格指數(shù)下探至866.43元/噸，為2021年以來最低水平，有望迎來基本面反轉(zhuǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　綜合考慮近期煤炭?jī)r(jià)格表現(xiàn)和公司煤炭業(yè)務(wù)降本增量成果，我們下調(diào)2025-26E歸母凈利潤(rùn)43.0%/15.6%至25.1/40.9億元（前值：45.6/45.8億元），新增27年預(yù)測(cè)43.3億元?？紤]到公司現(xiàn)金流充沛，具備較大的產(chǎn)能增長(zhǎng)空間以及煤價(jià)企穩(wěn)修復(fù)后的盈利彈性，我們切換至EV/EBITDA估值法，基于近5年平均企業(yè)倍數(shù)3.55x，給予公司3.55x企業(yè)倍數(shù)，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至12.90元（前值16.70元，對(duì)應(yīng)11x 2025EPE）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端擾動(dòng)超預(yù)期；下游需求側(cè)不及預(yù)期。