>> 中泰證券-潞安環(huán)能(601699)量價齊跌全年業(yè)績下滑，增儲控本成長仍可期-250509
| 上傳日期： |
2025/5/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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潞安環(huán)能于2025年4月29日發(fā)布2024年報與2025年一季度報告：
2024年潞安環(huán)能實現營業(yè)收入358.50億元，同比減少16.89%；歸母凈利潤24.50億元，同比減少69.08%；扣非歸母凈利潤23.84億元，同比減少69.78%；經營活動產生的現金流量凈額為49.64億元，同比減少43.92%?；久抗墒找?.82元，同比減少69.06%；加權平均ROE為5.20%，同比減少11.17個百分點。
2024Q4公司實現營業(yè)收入92.02億元，同比減少9.11%，環(huán)比增長2.30%；歸母凈利潤-3.49億元，同比減少153.49%，環(huán)比減少161.01%；扣非歸母凈利潤-4.36億元，同比減少167.45%，環(huán)比減少176.33%。
2025Q1公司實現營業(yè)收入69.68億元，同比減少19.53%，環(huán)比減少24.28%；歸母凈利潤6.57億元，同比減少48.95%，環(huán)比增長288.46%；扣非歸母凈利潤6.72億元，同比減少47.68%，環(huán)比增長254.01%。
煤炭業(yè)務：2024年量價齊跌業(yè)績下滑，25Q1降本增效盈利改善
產銷量方面，2024年產銷齊跌，25Q1均有所改善。2024年公司原煤產量為5757萬噸，同比減少4.78%，其中混煤產量為2870萬噸（同比-2.88%），噴吹煤產量為2043萬噸（同比-6.27%）；商品煤銷量為5225萬噸，同比減少4.97%，其中混煤銷量為2903萬噸（同比-1.27%），噴吹煤銷量為2048萬噸（同比-5.24%）。2024Q4原煤產量為1510萬噸（同比-4.67%，環(huán)比+2.03%）,其中混煤產量為749萬噸（同比+1.36%，環(huán)比+0.63%）、噴吹煤產量為544萬噸（同比-5.67%，環(huán)比+2.90%）；商品煤銷量為1418萬噸（同比-2.68%，環(huán)比+4.88%），其中混煤銷量為779萬噸（同比+5.66%，環(huán)比+5.46%）、噴吹煤銷量為560萬噸（同比-8.55%，環(huán)比+1.49%）。
2025Q1原煤產量為1357萬噸（同比+2.49%，環(huán)比-10.13%）,其中混煤產量為638萬噸（同比-1.09%，環(huán)比-14.78%）、噴吹煤產量為515萬噸（同比+6.19%，環(huán)比-5.39%）；商品煤銷量為1187萬噸（同比+0.51%，環(huán)比-16.29%），其中混煤銷量為609萬噸（同比-7.02%，環(huán)比-21.86%）、噴吹煤銷量為517萬噸（同比+12.64%，環(huán)比-7.71%）。
價格與利潤方面，價跌本升雙向擠壓，噸煤利潤承壓下滑。2024年公司噸煤價格為646元/噸，同比減少11.27%；噸煤成本391元/噸，同比增長12.39%；噸煤毛利為255元/噸，同比減少32.92%。2024Q4噸煤價格為601元/噸（同比-7.70%，環(huán)比-3.72%），噸煤成本為430元/噸（同比+19.55%，環(huán)比+11.78%），噸煤毛利為171元/噸（同比-41.32%，環(huán)比-28.60%）。2024Q4潞安環(huán)能噸煤價格下滑，成本上漲，導致盈利承壓下行。
2025Q1噸煤價格為543元/噸（同比-21.26%，環(huán)比-9.68%），噸煤成本為340元/噸（同比-9.95%，環(huán)比-20.88%），噸煤毛利為203元/噸（同比-34.96%，環(huán)比+18.47%），2025Q1公司積極降本增效，噸煤毛利環(huán)比有所改善。
煤炭資源儲備增厚，未來產能提升可期。2024年8月21日，潞安環(huán)能以121.26億元的價格，成功競拍得到襄垣縣上馬區(qū)塊煤炭探礦權。依據《掛牌出讓公告》自取得探礦權起，公司需2年內完成勘探，3-4年內完成轉采登記，并進入礦山建設階段。根據中國網財經信息，山西省襄垣縣上馬區(qū)塊煤炭探礦權勘查面積72.4173平方千米，煤炭資源量8.20億噸，且毗鄰潞安環(huán)能總部駐地和主力礦井區(qū)域，利于發(fā)揮協(xié)同效應并增厚公司資源儲備，提高公司煤炭主業(yè)未來成長空間。截止2024年底，公司在建及規(guī)劃的礦井（如忻峪煤業(yè)、元豐礦業(yè)、靜安煤業(yè)、上馬礦井等）合計產能約850萬噸/年，煤炭產能有望持續(xù)提升。
2024年分紅比例達50%。潞安環(huán)能于2025年4月29日發(fā)布《關于2024年度利潤分配預案的公告》，宣布2024年擬派發(fā)每股現金股利0.41元，共計現金分紅金額12.26億元，占公司當年實現可供分配利潤的50.07%。以5月9日收盤價11.00元為基礎，測算股息率為3.73%。
盈利預測、估值及投資評級：考慮煤價下行影響，我們調整公司2025-2026年業(yè)績預測，并新增2027年盈利預測。預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為306.88/320.36/343.06億元（2025-2026年原預測值為356.86/366.94億元），實現歸母凈利潤分別為20.58/22.65/26.58億元（2025-2026年原預測值為39.59/43.20億元），每股收益分別為0.69/0.76/0.89元，當前股價11.00元，對應PE分別為16.0X/14.5X/12.4X?？紤]下游鋼廠高爐逐步呈現大型化趨勢，噴吹煤需求預期持續(xù)增長，公司作為國內噴吹煤龍頭標的，我們看好其未來成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：技改礦建設進度不及預期、煤炭價格繼續(xù)大幅下跌、產能利用率不及預期、研報信息數據更新不及時。
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