>> 國盛證券-鳴志電器(603728)25Q3利潤同比高增，全年業(yè)績增速有望轉(zhuǎn)正-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張一鳴,劉嘉林 |
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2025Q3業(yè)績強勁增長，收入及利潤均實現(xiàn)高速回升。單季度看，2025Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.29億元，同比增長28.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.23億元，同比增長215.97%；扣非后歸母凈利潤0.21億元，同比增長260.10%。公司業(yè)績顯著回暖，主要得益于核心的控制電機及驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)在境內(nèi)外市場實現(xiàn)雙重增長，特別是越南子公司的產(chǎn)能釋放有效帶動了境外營收的回升。收入的強勁增長有效驅(qū)動了銷售毛利的同步提升，是公司單季度利潤大幅改善的核心原因。
盈利能力相對穩(wěn)定，費用管控良好，現(xiàn)金流短期承壓。2025Q3公司整體毛利率為37.77%，相較去年同期基本持平，在收入規(guī)?？焖贁U大的背景下，盈利基本盤依然穩(wěn)固。費用端方面，公司前三季度銷售期間費用率為33.77%，較與去年全年基本持平，顯示出良好的費用管控能力。公司財務(wù)狀況健康，截至2025Q3期末，公司貨幣資金為7.49億元，流動資產(chǎn)合計23.84億元，為應(yīng)對市場變化和未來投資提供了有力保障?，F(xiàn)金流方面，公司前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為1.11億元，同比下降31.81%，主要系營收回升帶動應(yīng)收款項及存貨規(guī)模增加，占用了部分營運資金。
機器人領(lǐng)域布局全面，長期增長無憂。公司圍繞物流搬運（AGV/AMR）、手術(shù)機器人、商用服務(wù)機器人及人形機器人四大方向深耕布局，無刷無齒槽電機、無框電機、驅(qū)動與控制系統(tǒng)、精密微型減速機及精密絲杠傳動組件在機器人旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)、手指關(guān)節(jié)、手腕關(guān)節(jié)及移動底盤等關(guān)鍵模組方向持續(xù)交付。依托公司及下屬子公司的成熟多技術(shù)平臺，公司在移動機器人領(lǐng)域完成多個標桿項目落地，產(chǎn)品性能與交付速度廣獲客戶認可。
盈利預(yù)測與投資建議。由于電機行業(yè)下游需求尚未得到有效提振，同時公司因業(yè)務(wù)擴張需要，費用端有上升壓力，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測。預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)營業(yè)收入26.59/29.59/32.14億元，實現(xiàn)歸母凈利潤0.97/1.41/1.73億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為311.2/214.4/175.1X。長期看公司有望充分享受龍頭估值溢價，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：制造業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；機器人國產(chǎn)化不及預(yù)期風(fēng)險。
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