>> 浙商證券-羚銳制藥(600285)2025年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，看好銀谷新動能-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊,丁健行,王班 |
| 下載權(quán)限： |
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事件：羚銳制藥發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收30.41億元(同比+10.23%)，歸母凈利潤6.51億元(同比+13.43%)，扣非歸母凈利潤6.05億元(同比+11.77%)；單Q3實現(xiàn)營收9.42億元(同比+10.44%)，歸母凈利潤1.77億元(同比+9.77%)，扣非歸母凈利潤1.63億元(同比+10.41%)；業(yè)績符合預(yù)期。
持續(xù)推動品牌“專業(yè)”及“情感”雙提升。2025年前三季度公司聚焦骨科疾病、呼吸系統(tǒng)疾病、皮膚疾病等大病種領(lǐng)域，加強專業(yè)學(xué)術(shù)領(lǐng)域相關(guān)工作，發(fā)布多篇基于通絡(luò)祛痛膏等核心產(chǎn)品的學(xué)術(shù)論文，強化循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，為產(chǎn)品提供強有力的學(xué)術(shù)支撐。院外市場，公司積極開展各項科普患教、線下服務(wù)和健康檢測等活動，為藥店終端賦能。公司圍繞“有關(guān)愛”的核心品牌內(nèi)涵，加大以關(guān)愛家庭健康為主題的媒體宣傳，與消費者建立起貼心的品牌溝通渠道，引發(fā)廣泛情感共鳴。公司加強與抖音、小紅書等主流新媒體的合作，通過科普短視頻、場景化使用體驗分享等形式，進一步提升品牌知名度和美譽度。線下，借助開展“龍?zhí)ь^·頸輕松”等終端活動，通過健康講座、貼敷指導(dǎo)、互動問答等方式，提高消費者對骨科疾病的認知與防范能力，為消費者提供更精準的健康服務(wù)。
降本增效顯著，盈利水平持續(xù)提升。2025年前三季度公司毛利率為81.02%，同比+6.02 pct，我們認為得益于(1)高毛利率的產(chǎn)品占比提升，及(2)智能化改造與技術(shù)優(yōu)化提升運營效率。銷售費用率為47.26%，同比+2.84pct，我們認為主要系(1)公司加強核心產(chǎn)品的終端推廣，及(2)銀谷制藥并表所致；管理費用率為5.82%，同比+1.45pct，我們認為主要系限制性股票成本攤銷同比增加所致；研發(fā)費用率為3.44%，同比+0.74pct；扣非后銷售凈利率為19.90%，同比+0.28 pct，主要得益于毛利率的明顯改善。
外延并購進展順利。公司完成對銀谷制藥90%股權(quán)的收購，推進在外用制劑領(lǐng)域的全面布局，進一步提升公司整體競爭力，有望形成第二增長曲線，為公司未來穩(wěn)健增長增添新動能。此外，銀谷制藥自主研發(fā)的1類創(chuàng)新藥苯環(huán)喹溴銨鼻噴霧劑新增適應(yīng)癥獲批，用于改善感冒引起的流涕、鼻塞等癥狀，進一步拓寬治療領(lǐng)域，提升臨床價值，增強產(chǎn)品競爭力。
維持“買入”評級。我們預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤8.41/9.46/10.58億元，同比增長16.38%/12.47%/11.83%，EPS為1.48/1.67/1.87元，對應(yīng)PE15.05x/13.38x/ 11.97x。考慮到公司具有較強的品牌價值和營銷改革帶來的渠道優(yōu)勢，2024年限制性股票激勵計劃和員工持股計劃落地增強業(yè)績確定性，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策調(diào)整風(fēng)險、成本波動風(fēng)險、市場競爭加劇
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