>> 國金證券-歐派家居(603833)短期業(yè)績?nèi)猿袎?，靜待行業(yè)需求改善-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 1026KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,趙中平 |
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業(yè)績簡評
10月30日公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-Q3營收/歸母凈利/扣非歸母凈利分別-4.79%/-9.77%/-2.90%至132.14/18.32/17.12億元。單25Q3，公司實現(xiàn)營收/歸母凈利/扣非歸母凈利分別-6.10%/21.79%/-22.03%至49.73/8.14/7.69億元。
經(jīng)營分析
Q3營收一定程度承壓，直營店渠道表現(xiàn)相對較優(yōu)。分品類看，25Q3櫥柜/衣柜及配套家具產(chǎn)品/衛(wèi)浴/木門營收同比分別-2.94%/7.99%/-3.21%/+1.05%至14.28/25.48/2.87/3.31億元，預(yù)計主因地產(chǎn)端景氣度偏弱疊加國補(bǔ)在Q3有一定程度退坡。分渠道看，25Q1-Q3直營店/經(jīng)銷店/大宗業(yè)務(wù)/其他渠道同比+4.11%/4.42%/-11.99%/+20.5%至5.50/99.34/20.66/3.53億元，單Q3同比分別+1.54%/-4.88%/-13.29%/+6.65%至1.96/38.03/7.36/1.28億元。
毛利率逆勢改善，整體費用投入增加。毛利率方面，2025年Q1Q3毛利率同比+1.7pct至37.2%，25Q3毛利率同比+1.1pct至38.8%，公司毛利率實現(xiàn)逆勢提升。分產(chǎn)品來看，櫥柜/衣柜及配套家具產(chǎn)品/衛(wèi)浴/木門毛利率同比+1.3/+2.9/+1.4/+1.6pct至32.0%/43.8%/30.4%/28.3%。整體毛利率與分品類毛利率均呈現(xiàn)改善趨勢，預(yù)計主因延續(xù)上半年原材料價格下行紅利疊加企業(yè)降本增效。費用率方面，25Q1-Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.6/+0.3/+0.3/-0.6pct至9.6%/6.9%/5.0%/-2.4%。其中，25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比+0.5/+0.2/+0.1/+1.9pct至8.6%/6.3%/4.6%/-0.8%，財務(wù)費用上行。
大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，后續(xù)業(yè)績增長重回正軌可期。收入端，公司全面推動經(jīng)銷商從售賣單品向提供一站式家居解決方案轉(zhuǎn)型，量方面前置獲客鏈路，價方面推出整裝套餐，公司戰(zhàn)略布局已領(lǐng)先行業(yè)，靜待行業(yè)需求企穩(wěn)，收入規(guī)模有望重回增長態(tài)勢；盈利端，雖外部環(huán)境具有一定挑戰(zhàn)，公司積極應(yīng)對，毛利率穩(wěn)中有升已顯現(xiàn)龍頭經(jīng)營韌性，后續(xù)隨著行業(yè)格局逐步改善，公司費用投入逐步優(yōu)化，公司的盈利能力有望穩(wěn)步回升。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司25-27年EPS分別為4.12/4.49/4.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為13.04/11.97/11.33倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
家居需求相對不足；內(nèi)外部市場競爭加?。徽呗涞匦Ч患邦A(yù)期
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