>> 浙商證券-歐派家居(603833)25H1點評報告：Q2扣非凈利向好，持續(xù)降本控費-250901
| 上傳日期： |
2025/9/2 |
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| 1273KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
歐派家居發(fā)布2025年中報
1.25H1收入82.41億元，同比-3.98%，歸母凈利潤10.18億元，同比+2.88%，扣非凈利潤9.4億，同比+21.4%；
2.25Q2收入47.94億元，同比-3.39%，歸母凈利潤7.10億元，同比-7.96%，扣非凈利潤6.8億，同比+6.8%；
零售渠道持續(xù)優(yōu)化，零售大家居持續(xù)開拓
1）零售：25H1直營渠道收入3.53億（同比+5.6%，25Q2同比+1.89%）；25H1經(jīng)銷渠道61.31億（同比-4.13%，25Q2同比-6.11%）。2025H1門店總數(shù)7709家，較年初減少104家，關(guān)閉低效門店，推進終端系統(tǒng)性減負改革。
其中→零售大家居：公司零售大家居有效門店已超過1200家（年初為超過1100家）。
2）大宗：25H1大宗業(yè)務(wù)收入13.30億（同比-11.26%，25Q2同比+3.75%），嚴控傳統(tǒng)商業(yè)精裝修項目風(fēng)險，25H1規(guī)模收縮。
配套品拖累衣柜業(yè)務(wù)表現(xiàn)
1）25H1廚柜收入24.07億（同比-5.87%，25Q2同比-4.00%），衣柜+配套品收入42.39億（同比-4.07%，25Q2同比-2.94%）。
2）25H1衛(wèi)浴收入5億（同比-0.6%，25Q2同比-7.54%），木門收入4.52億（同比-9.10%，25Q2同比-16.92%），其他業(yè)務(wù)（優(yōu)材等）收入4.42億（同比+3.89%，25Q2同比+7.36%）。
經(jīng)營策略
1）持續(xù)提升中心化電商運營效率，實現(xiàn)線上成交客戶數(shù)增長超10%。
2）優(yōu)化本地化電商，在完成經(jīng)銷商抖音、快手等13,600家云店上線和進行本地化聯(lián)合投放的同時，將總部電商資源持續(xù)共享、補強至本地電商，實現(xiàn)效果廣告和到店廣告的結(jié)合和迭代。
3）大家居電商業(yè)務(wù)進入高質(zhì)量發(fā)展期，引流客戶數(shù)同比增38%，成交率逐步改善，幫助大家居經(jīng)銷商實現(xiàn)精準引流。
公司現(xiàn)金流充足，毛利率大幅提升
1）毛利率25H1為36.24%（同比+3.67pct），25Q2同比+3.18pct，板材&五金件等原材料下行、采購端降本顯著，并優(yōu)化工藝，材料利用率提升、返工問題減少。
2）銷售費用率25H1為10.15%（同比-1.24pct），25Q2同比-2.20pct，銷售端控費成效顯著。
3）經(jīng)營現(xiàn)金流凈額16.67億（同比+33%），增長靚麗。
盈利預(yù)測與估值
以舊換新催化+地產(chǎn)端企穩(wěn)，看好歐派通過貫徹零售大家居戰(zhàn)略，從中收獲業(yè)績的穩(wěn)健增長。預(yù)計25-27年收入189.21億（同比-0.02%）/199.05億（同比+5.20%）/211.91億（同比+6.46%），歸母凈利潤27.04億（同比+4.05%）/28.18億（同比+4.19%）/30.32億（同比+7.61%），對應(yīng)PE為12.51X/12.00X/11.15X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：價格競爭加劇、地產(chǎn)需求下行
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