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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內實現營業(yè)收入673.97億元，同比下降11.38%，歸母凈利潤15.49億元，同比增長53.83%，扣非凈利潤13.03億元，同比增長58.07%；其中三季度單季實現收入232.39億元，同比下降16.51%，歸母凈利潤4.52億元，同比大幅扭虧為盈。
　　前三季度滌綸長絲售價同比下跌，成本下降推動毛利率提高。2025年前三季度，公司基本面始終保持健康穩(wěn)定，公司滌綸長絲產品收入578億元，同比下降13.4%，銷量915萬噸，同比下降3.3%，銷售均價6320元/噸，同比下跌10.4%；PTA收入51.2億元，同比增長0.3%，銷量121萬噸，同比增長22.9%，銷售均價4243元/噸，同比下跌18.4%。前三季度公司主要原材料PX、PTA、MEG采購價分別為6067元、4255元、3983元/噸，同比分別下跌17.1%、17.2%、0.9%；公司綜合毛利率5.81%，同比提高0.67 pct。
　　三季度產品售價環(huán)比小幅上漲，成本上漲致毛利率環(huán)比下降。2025年第三季度，公司滌綸長絲收入200億元，環(huán)比下降6.2%，銷量319萬噸，環(huán)比下降7.5%，銷售均價6259元/噸，環(huán)比上漲1.4%；PTA收入15.9億元，環(huán)比下降5.7%，銷量38萬噸，環(huán)比下降6.2%，銷售均價4190元/噸，環(huán)比上漲0.6%。三季度單季，公司主要原材料PX、MEG市場均價環(huán)比分別上漲3.3%、0.9%，PTA市場均價環(huán)比下跌0.9%，滌綸長絲和PTA平均價差環(huán)比二季度有所收窄，公司綜合毛利率4.0%，環(huán)比下降2.0 pct。
　　國內滌綸長絲龍頭地位穩(wěn)固，全面打通油煤氣頭全鏈條。公司是全球最大的滌綸長絲生產企業(yè)，同時布局原料PTA、MEG的生產，并向上游延伸參股投資浙石化20%股權，形成煉化-PTA、MEG-聚酯-紡絲-加彈-紡織全產業(yè)鏈布局。2025年上半年，公司成功布局煤頭領域，在吐魯番地區(qū)獲取優(yōu)質煤礦資源，該煤礦儲量達5億噸，初始開采規(guī)模為500萬噸/年。目前，中昆公司正緊鑼密鼓推進煤氣頭項目建設，計劃2026年底至2027年一季度實現投產，屆時將全面打通油頭、煤頭、氣頭全鏈條。
　　維持“增持”投資評級。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為19.6億、25.3億、30.9億元，EPS分別為0.81、1.05、1.29元，當前股價對應PE分別為18、14、11倍，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：下游市場需求不足、產品價格下跌、新項目投產不及預期。