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近期黃金價(jià)格出現(xiàn)顯著回調(diào)，自每盎司4381美元的高點(diǎn)回落，累計(jì)跌幅已超過10%。我們認(rèn)為，本輪調(diào)整主要源于金價(jià)在連續(xù)九周上漲后，海外市場看漲情緒過熱所引發(fā)的技術(shù)性賣壓。
　　盡管價(jià)格出現(xiàn)回落，但支撐金價(jià)上行的根本邏輯——如美國債務(wù)路徑的不可持續(xù)性、對法幣信用的擔(dān)憂以及美聯(lián)儲(chǔ)即將開啟的降息周期——并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。對于一個(gè)成熟的國際化品種而言，當(dāng)前跌幅已較為充分地釋放了短期風(fēng)險(xiǎn)。此次價(jià)格回調(diào)更應(yīng)被視為貴金屬長期上漲趨勢中的一個(gè)“逗號(hào)”，而非預(yù)示行情終結(jié)的“句號(hào)”。
　　從短期催化因素來看，避險(xiǎn)情緒的退潮是推動(dòng)金價(jià)回落的重要原因。市場逐漸消化了美國政府不會(huì)長期停擺、中美貿(mào)易談判顯露曙光以及地區(qū)性風(fēng)險(xiǎn)難以演變?yōu)橄到y(tǒng)性危機(jī)等信號(hào)。技術(shù)指標(biāo)亦顯示，看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率已超過今年4月的高點(diǎn)，反映出市場情緒曾極度樂觀。在此背景下，投資者選擇高位止盈、主動(dòng)降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，是合理且必要的操作。
　　將目光放遠(yuǎn)，即便金價(jià)在當(dāng)前水平止跌，也并不意味將立即重啟快速上漲模式。參考4月調(diào)整后的市場表現(xiàn)，我們需重點(diǎn)關(guān)注波動(dòng)率的變化。只有當(dāng)市場波動(dòng)率逐步回落并趨于穩(wěn)定，才可能預(yù)示著下一輪金價(jià)上行周期的悄然臨近。