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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年10月30日，廣發(fā)證券發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)公告。25Q1-3廣發(fā)證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入261.6億元，同比增長(zhǎng)41.0%；歸母凈利潤(rùn)109.3億元，同比增長(zhǎng)61.6%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.18%（未年化），同比增加2.92pct。25Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.6億元，同比增長(zhǎng)85.9%，環(huán)比增長(zhǎng)20.3%，單季增長(zhǎng)強(qiáng)勁，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。分業(yè)務(wù)條線來(lái)看，25Q1-3公司經(jīng)紀(jì)、投行、資管、利息、投資凈收入同比增速分別為75%/-3%/11%/23%/57%，占比分別為27%/2%/22%/6%/36%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　經(jīng)紀(jì)及兩融業(yè)務(wù)：25Q1-3公司經(jīng)紀(jì)凈收入69.8億元，同比增長(zhǎng)75%，25Q3同比增長(zhǎng)149%、環(huán)比增長(zhǎng)63%，主要受益于25Q1-3市場(chǎng)日均股基成交額同比增長(zhǎng)110%至1.93萬(wàn)億元。除代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)外，預(yù)計(jì)代銷(xiāo)收入亦取得不錯(cuò)增速，25Q3末母公司口徑投顧人數(shù)4,755人，排名行業(yè)第三。25Q1-3公司利息凈收入16.9億元，同比增長(zhǎng)11%，25Q3同比增長(zhǎng)32%、環(huán)比增長(zhǎng)6%，判斷系25Q3兩融收入高增所致，25Q3末公司融出資金環(huán)比增長(zhǎng)26%。
　　投行業(yè)務(wù)：25Q1-3公司投行凈收入5.2億元，同比減少3%。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司25Q1-3股權(quán)、債權(quán)承銷(xiāo)規(guī)模（上市日口徑）分別為184/2,779億元，同比增長(zhǎng)123%/2%，市占率分比為2.1%/2.3%，環(huán)比均持平。
　　資管業(yè)務(wù)：25Q1-3公司資管凈收入56.6億元，同比增長(zhǎng)11%。截至2025年10月30日，易方達(dá)基金、廣發(fā)基金管理規(guī)模為25,508/16,168億元，較25H1末增長(zhǎng)18%/7%，排名行業(yè)第1、3。其中，易方達(dá)基金ETF管理規(guī)模8,458億元，排名行業(yè)第2。25H1，易方達(dá)、廣發(fā)基金對(duì)廣發(fā)證券的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度為16.5%，貢獻(xiàn)度在頭部券商（25H1利潤(rùn)前十名）中最高。
　　投資業(yè)務(wù)：25Q1-3公司實(shí)現(xiàn)投資凈收入（投資收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)及合營(yíng)企業(yè)的投資收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益）93.0億元，同比增長(zhǎng)57%，25Q3單季同比增長(zhǎng)69%/24%，預(yù)計(jì)得益于公司加倉(cāng)權(quán)益、減倉(cāng)債券。25Q3末，公司交易性金融資產(chǎn)、債權(quán)投資分別同比+22%/-98%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司25Q3歸母凈利潤(rùn)同比、環(huán)比均實(shí)現(xiàn)亮眼增速，長(zhǎng)期受益于基金被動(dòng)化產(chǎn)品發(fā)展、國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展。預(yù)計(jì)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)增速為47%/10%/7%，BPS為17.39/18.97/20.68元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PB為1.35/1.24/1.14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行；權(quán)益市場(chǎng)大幅下行；投行業(yè)務(wù)修復(fù)不及預(yù)期。