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事件：
　　公司發(fā)布了2025年三季度報(bào)告，2025年前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)30.47億元和8.18億元，分別同比增長(zhǎng)35.73%和61.32%。
　　胰島素制劑國(guó)內(nèi)集采接續(xù)提價(jià)且國(guó)際市場(chǎng)銷售放量，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：
　　2025年前三季度公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)30.47億元和8.18億元，分別同比增長(zhǎng)35.73%和61.32%。其中，2025Q1-Q3國(guó)內(nèi)銷售收入、國(guó)際銷售收入分別為26.90億元（+44.01%）、3.53億元（+45.52%）。得益于胰島素制劑產(chǎn)品國(guó)內(nèi)集采接續(xù)后提價(jià)和國(guó)際市場(chǎng)銷售放量，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。
　　胰島素集采接續(xù)量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)制劑持續(xù)增長(zhǎng)：
　　公司積極參與胰島素集采接續(xù)，實(shí)現(xiàn)胰島素制劑產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，帶動(dòng)胰島素制劑銷售持續(xù)增長(zhǎng)。2025Q1-Q3國(guó)內(nèi)制劑實(shí)現(xiàn)收入26.24億元，同比增長(zhǎng)45.6%。其中，銷量貢獻(xiàn)27.3%，價(jià)格貢獻(xiàn)18.3%。
　　持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，國(guó)際銷售實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：
　　公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，推動(dòng)胰島素制劑相關(guān)訂單的持續(xù)提升。其中，公司與巴西正式簽署為期10年的《技術(shù)轉(zhuǎn)移與供應(yīng)協(xié)議》及《供應(yīng)框架協(xié)議》。根據(jù)《供應(yīng)框架協(xié)議》，10年累計(jì)訂單金額不低于人民幣30億元。
　　在研管線胰島素周制劑有望成為全球下一代糖尿病治療的基石藥物
　　全球范圍內(nèi)胰島素周制劑競(jìng)爭(zhēng)格局較好，僅諾和諾德、禮來(lái)、甘李藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等少數(shù)企業(yè)進(jìn)行前瞻布局，且僅甘李藥業(yè)胰島素周制劑GZR4與諾和諾德的諾和期？在分子結(jié)構(gòu)改造策略上采用脂肪酸?；夹g(shù)。目前，甘李藥業(yè)多款研發(fā)項(xiàng)目臨床進(jìn)展順利（超長(zhǎng)效胰島素周制劑GZR4注射液國(guó)內(nèi)處于III期臨床，歐美處于I期臨床；基礎(chǔ)胰島素/GLP-1RA固定比例復(fù)方周制劑GZR102注射液國(guó)內(nèi)處于II期臨床），在布局下一代糖尿病基石藥物上搶占先機(jī)。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為11.09億元、14.32億元、15.95億元，分別同比增長(zhǎng)80.4%、29.1%、11.4%；2026年給予公司當(dāng)期PE 35倍，預(yù)計(jì)公司2026年EPS為2.40元/股，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為84.00元/股，給予買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)及審批速度低于預(yù)期；產(chǎn)品降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；海外BD授權(quán)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；主導(dǎo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險(xiǎn)；計(jì)算及假設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。