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事件：山東高速發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.41億元，同比下降15.4%。前三季度歸母凈利潤(rùn)為26.19億元，同比增長(zhǎng)4.1%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　通行費(fèi)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入78.77億元，同比增加4.08%。分路段看，濟(jì)青高速前三季度通行費(fèi)收入達(dá)到24.8億元，同比增長(zhǎng)1.5%；京臺(tái)高速前三季度通行費(fèi)收入達(dá)到14.9億元，同比下滑7.94%；濟(jì)荷高速通行費(fèi)收入達(dá)到10.2億元，同比增長(zhǎng)178.59%。
　　軌道交通板塊穩(wěn)中有增，凈利潤(rùn)增速受到鐵路運(yùn)費(fèi)波動(dòng)影響。2025年前三季度，軌道交通累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.53億元，同比增長(zhǎng)11.82%，凈利潤(rùn)3.29億元，同比增長(zhǎng)0.3%。利潤(rùn)增速略低于營(yíng)收增速，主要由于公司采取階梯運(yùn)價(jià)、量?jī)r(jià)互保等模式，導(dǎo)致規(guī)模擴(kuò)張過程中營(yíng)收增速高于利潤(rùn)增速。
　　結(jié)合公司2025年三季報(bào)，維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025E-2027E歸母凈利潤(rùn)為33.83億元/36.38億元/37.06億元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/12/12倍。維持山東高速“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)降低風(fēng)險(xiǎn)；不可抗力；競(jìng)爭(zhēng)性線位導(dǎo)致車流轉(zhuǎn)移