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申萬宏源-桂冠電力(600236)Q3水電發(fā)電創(chuàng)新高,業(yè)績超預(yù)期增長-251031
上傳日期:
2025/10/31
大小:
485KB
格式:
pdf 共3頁
來源:
申萬宏源
評級:
買入
作者:
王璐
,
朱赫
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告,僅限高級會員查看
事件:公司發(fā)布2025年三季報(bào)。2025年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為73.35億元,同比下降0.25%;歸母凈利潤為24.19億元,同比上升11.80%。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.32億元,同比增長69.49%,超出我們此前的預(yù)期,主要系三季度公司水電發(fā)電量同比高增所致。
主汛期來水極度偏豐,高效消納保障發(fā)電高增。三季度進(jìn)入主汛期后,受多輪臺風(fēng)帶來的持續(xù)降雨天氣影響,三季度廣西降水量偏多。9M25公司完成發(fā)電量318.48億千瓦時,同比增長14.89%,主要系水電發(fā)電量281.57億千瓦時,同比高增21.93%,逆轉(zhuǎn)上半年下降趨勢。公司加大水電出力,對來水全力消納和利用并實(shí)現(xiàn)零棄水,帶動3Q25水電發(fā)電量146.35億千瓦時,同比增長68.32%,創(chuàng)多年同期新高。電量高增帶動公司3Q25水電收入同比增加8.66億元,水電利潤總額同比增加6.81億元。
非市場電源反向向市場供電不平衡電費(fèi)分?jǐn)傄?guī)則影響當(dāng)期利潤。南方區(qū)域電力現(xiàn)貨市場于2025年6月29日進(jìn)入連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行。根據(jù)《南方區(qū)域電力現(xiàn)貨市場廣西連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行實(shí)施方案》規(guī)定,水電等非市場電源在保障居民及農(nóng)業(yè)等保障性用電需求后的電量將被投向市場,并分?jǐn)偛黄胶怆娰M(fèi)。3Q25受分?jǐn)偛黄胶怆娰M(fèi)影響,公司減少收入4.58億元,減少歸母凈利3.27億元,對公司業(yè)績表現(xiàn)形成拖累。短期來看,進(jìn)入4Q25枯水期后該影響將大幅下降。公司也積極與政府相關(guān)職能部門匯報(bào),對《方案》提出優(yōu)化建議,長周期分?jǐn)偛黄胶怆娰M(fèi)影響有望減弱,提升公司整體盈利能力。
火電發(fā)電空間進(jìn)一步受到擠壓,光伏發(fā)電保持較高增速。9M25公司火電發(fā)電量10.12億千瓦時,同比減少55.46%,降幅環(huán)比中期進(jìn)一步擴(kuò)大。電量下滑主要系近年廣西電力偏寬松,三季度水電高發(fā)擠占火電發(fā)電空間。9M25公司風(fēng)電、光伏發(fā)電量分別為14.69、12.10億千瓦時,分別同比-5.95%、+52.20%。受發(fā)電量整體下滑、電價(jià)表現(xiàn)不佳影響,三季度公司火電、風(fēng)電、光伏利潤總額同比減少0.53億元。
盈利預(yù)測與估值:考慮到公司水電發(fā)電高增,長周期分?jǐn)偛黄胶怆娰M(fèi)影響有望減弱,我們上調(diào)公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為28.42、30.56、32.33億元(原值為24.26、27.79、29.23億元)。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為21、19和18倍,維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:來水不及預(yù)期,新能源項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。
桂冠電力股票研究報(bào)告
申萬宏源-桂冠電力(600236)來水偏枯供需偏寬松,上半年量價(jià)短期承壓-250822
華泰證券-桂冠電力(600236)業(yè)績符合預(yù)期,Q3水電電量有望增長-250820
華源證券-桂冠電力(600236)來水改善業(yè)績高增,看好水電配置價(jià)值-250515
財(cái)通證券-桂冠電力(600236)來水修復(fù)改善業(yè)績,現(xiàn)金分紅比例超70%-250505
申萬宏源-桂冠電力(600236)水電保障業(yè)績穩(wěn)定新能源打開成長空間-250427
國泰海通證券-桂冠電力(600236)公司2024年年報(bào)點(diǎn)評:水電持續(xù)修復(fù),股息率優(yōu)異-250426
華泰證券-桂冠電力(600236)來水持續(xù)修復(fù),分紅比例高達(dá)71%-250426
財(cái)通證券-桂冠電力(600236)大唐旗下水電上市平臺,高ROE水電標(biāo)的-250313
華泰證券-桂冠電力(600236)業(yè)績符合預(yù)期,看好公司現(xiàn)金流價(jià)值-241031
中信建投-桂冠電力(600236)水電增發(fā)提升營業(yè)收入,火電減少壓降營業(yè)成本-240827
更多桂冠電力研究報(bào)告
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