>> 方正證券-繼峰股份(603997)公司點評報告：25Q3盈利明顯回升，座椅成長邏輯持續(xù)夯實-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績公告，實現(xiàn)收入161.3億元，同比下降4.6%；歸母凈利潤2.5億元，扣非后歸母凈利潤2.7億元，同比均實現(xiàn)扭虧。對應(yīng)Q3實現(xiàn)收入56.1億元，同比下降4.9%、環(huán)比增長2.2%；歸母凈利潤1.0億元，同比扭虧、環(huán)比增長96.8%；扣非后歸母凈利潤0.8億元，同比扭虧、環(huán)比下降18.4%。
收入表現(xiàn)短期承壓，座椅業(yè)務(wù)邁入加速放量期：Q3公司實現(xiàn)收入56.1億元，同比下降4.9%、環(huán)比增長2.2%。收入結(jié)構(gòu)拆分來看，1）繼峰分部：預(yù)計乘用車座椅業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，核心主力客戶穩(wěn)定放量，新進(jìn)客戶加速放量，帶動整體座椅板塊收入顯著增長。頭枕業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，但核心客戶理想Q3銷量同比下降39.0%、環(huán)比下降16.1%，或產(chǎn)生一定負(fù)向拖累。2）格拉默分部：Q3實現(xiàn)收入4.3億歐元，同比下降8.3%，環(huán)比下降7.1%，預(yù)計主要系歐美地區(qū)需求有所放緩?fù)侠鬯隆?br> 毛利率同環(huán)比改善，格拉默盈利修復(fù)顯現(xiàn)：Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率16.5%，同比增長2.4pct、環(huán)比增長2.1pct，隨著座椅新興業(yè)務(wù)加速上量，公司成本管控能力持續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計座椅業(yè)務(wù)已開始產(chǎn)生正向利潤貢獻(xiàn)。Q3公司期間費用率13.4%，同比下降5.7pct、環(huán)比增長0.1pct，整體管控更為精細(xì)。Q3格拉默分部實現(xiàn)營業(yè)息稅前利潤1430萬歐元，相較于同期的830萬歐元提升明顯，營業(yè)息稅前利潤率提升至3.3%，主要系降本措施及管理精細(xì)化拉動。綜上影響，Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率1.7%，環(huán)比增長0.8pct。
多元業(yè)務(wù)布局夯實增長基礎(chǔ)，往后盈利彈性可期：展望未來，公司乘用車座椅業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，客戶結(jié)構(gòu)愈加多元，覆蓋海外豪華品牌、國內(nèi)新勢力龍頭及高端合資品牌。隨著新項目進(jìn)入量產(chǎn)階段，規(guī)模效應(yīng)有望加速釋放，驅(qū)動明后年盈利增長彈性。頭枕等基盤業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，出風(fēng)口、冰箱、電動門把手等衍生業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)增量。格拉默經(jīng)重組后盈利加速回升，隨著整合推進(jìn)，有望進(jìn)一步夯實公司盈利向上基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)總收入230.0、272.6、302.3億元，歸母凈利潤4.0、9.4、11.9億元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧铣杀静▌?；匯率波動。
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