>> 方正證券-金龍汽車(600686)公司點(diǎn)評報告：25Q3毛利率大幅提升，改革成效加速顯現(xiàn)-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績公告，實現(xiàn)收入163.3億元，同比增長13.4%；歸母凈利潤2.5億元，同比增長223.7%；扣非后歸母凈利潤0.8億元，同比大幅扭虧。對應(yīng)Q3實現(xiàn)收入60.0億元，同比增長29.4%、環(huán)比增長11.0%；歸母凈利潤1.3億元，同比增長1,211.0%、環(huán)比增長88.6%；扣非后歸母凈利潤0.7億元，同比增長260.2%、環(huán)比增長220.5%。
三季度總量同比高增，出口帶動單車收入向上：Q3公司實現(xiàn)銷量1.2萬輛，同比增長23.6%、環(huán)比增長7.7%。根據(jù)中汽協(xié)口徑，Q3金龍集團(tuán)實現(xiàn)出口銷量7,574輛，出口占銷量比重61.3%，占比環(huán)比提升0.4pct，新能源出口銷量超800輛，占銷量比重7.1%，占比環(huán)比下降2.3pct。出口訂單交付保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，帶動Q3單車收入48.6萬元，同比增長2.2萬元、環(huán)比增長1.5萬元。
毛利率同環(huán)比大幅提升，集采降本成效加速顯現(xiàn)：Q3公司實現(xiàn)銷售毛利率13.6%，同比增長4.3pct、環(huán)比增長1.8pct，預(yù)計主要系銷售結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加集采降本效果開始加速顯現(xiàn)帶動。Q3公司期間費(fèi)用率10.8%，同比增長0.1pct、環(huán)比增長1.4pct，各項費(fèi)用投入保持平穩(wěn)，帶動Q3公司凈利率提升至2.2%，同比增長2.0pct、環(huán)比增長0.9pct，對應(yīng)Q3單車凈利1.1萬元，同比增長1.0萬元、環(huán)比增長0.5萬元；單車扣非后凈利0.6萬元，環(huán)比提升0.4萬元。
三龍整合步調(diào)提速，盈利有望持續(xù)上臺階：自今年起，公司對三龍股權(quán)的整合步伐顯著加快，于2025年1月完成廈門金龍40%股權(quán)收購，理順股權(quán)關(guān)系；5月新任董事長陳鋒到任，開啟集團(tuán)改革新階段。公司集采降本效果已在Q3顯現(xiàn)，后續(xù)成本仍具優(yōu)化空間，有望加速盈利釋放。Q3公司中大客占比提升至55%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，疊加海外拓展深入，預(yù)計公司收入增速將邁上新臺階，長期盈利空間進(jìn)一步打開。
盈利預(yù)測：2025-2027年公司有望實現(xiàn)營業(yè)收入262.5、295.1、324.7億元，歸母凈利潤3.8、9.1、11.6億元，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；原材料價格波動；關(guān)稅等貿(mào)易壁壘風(fēng)險
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