>> 方正證券-銀輪股份(002126)公司點評報告：三季度業(yè)績同／環(huán)比增長，第三／第四成長曲線蓄勢-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
文姬 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布25Q3業(yè)績，25Q3實現(xiàn)收入38.90億元，同/環(huán)比分別+27.4%/+3.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億元，同/環(huán)比分別+14.5%/+0.7%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.2億元，同/環(huán)比分別+18.2%/+1.2%。
公司業(yè)績同/環(huán)比增長，收入結(jié)構(gòu)整體改善。分業(yè)務來看，公司乘用車業(yè)務預期表現(xiàn)平穩(wěn)，公司大客戶特斯拉全球Q3銷量53.9萬臺，同/環(huán)比分別+2.3%/+23.6%；其中，特斯拉中國25Q3銷量24.2萬臺，同/環(huán)比分別2.9%/+26.2%；主要客戶吉利銷量89.7萬臺，同/環(huán)比分別+39.1%/+9.3%，比亞迪銷量111.4萬臺，同/環(huán)比分別-1.5%/-2.7%。預計公司商用車及非道路業(yè)務同/環(huán)比小幅提升，出海業(yè)務、第三曲線數(shù)字能源貢獻主要收入增量，收入結(jié)構(gòu)整體改善。
毛利率同/環(huán)比改善，研發(fā)費用逐季提升。毛利率方面，公司25Q3毛利率達19.4%，同/環(huán)比分別+1.7pct/+0.6pct。主要原因我們判斷為數(shù)能業(yè)務、海外業(yè)務占比提升，收入結(jié)構(gòu)改善；期間費用率方面，公司期間費用率達11.1%，同/環(huán)比+1.52pct/+0.69pct。其中，公司研發(fā)費用1.6億元，同/環(huán)比分別+5.8%/+13.1%，25年以來研發(fā)費用逐季增加，主要原因為機器人及液冷新興賽道加大投入，后續(xù)預計呈現(xiàn)溫和上升趨勢。
液冷+機器人新興業(yè)務突破，第三/第四增長曲線蓄勢。液冷方面，公司形成了覆蓋服務器機柜內(nèi)外部的液冷產(chǎn)品布局，包括兆瓦級浸沒一體式液冷設備、精密空調(diào)+冷卻塔、服務器液冷/風冷CDU+芯片冷板模組+Manifold、柴油發(fā)電機液冷模塊等，部分品類已進入逐步放量階段，部分品類處在驗證階段。機器人方面，公司已形成了1+4+N的產(chǎn)品體系，產(chǎn)品覆蓋熱管理模組、旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)模組、執(zhí)行器模組、靈巧手模組及其關(guān)鍵零部件，有望成為公司下一增長極。
盈利預測：我們預測公司2025-2027年實現(xiàn)營收151.3/180.9/212.3億元，同比分別+19%/+20%/+17%，歸母凈利潤實現(xiàn)9.5/12.1/16.1億元，同比分別+21%/+27%/+33%，對應PE分別為35/27/20，維持“推薦”評級。
風險提示：大客戶銷量不及預期，車企年降超預期，關(guān)稅影響超預期。
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