>> 華泰證券-張家港行(002839)撥備釋放助力利潤穩(wěn)增-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
571KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭,蒲葭依 |
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家港行于10月30日披露2025年三季報，1-9月公司歸母凈利潤、營收、PPOP分別同比+5.8%、+1.2%、+0.5%，增速較25H1+0.7pct、-0.5pct、-2.3pct。公司25H1年化ROA、ROE分別同比+0.02pct、-0.99pct至0.96%、10.87%。主要關注點包括：1）信貸平穩(wěn)投放，對公為主要支撐；2）息差基本企穩(wěn)，三季度債市波動下其他非息收入仍穩(wěn)健增長；3）不良走勢平穩(wěn)，資本水平進一步夯實。公司業(yè)務轉(zhuǎn)型顯效，經(jīng)營效益穩(wěn)健，維持買入評級。
信貸平穩(wěn)投放，息差降幅收窄
張家港行9月末總資產(chǎn)、貸款、存款增速為+2.5%、+7.5%、+6.3%，增速分別較6月末-0.8pct、-0.1pct、+1.0pct。信貸平穩(wěn)投放，Q3單季度凈新增1.9億元，其中對公、零售、票據(jù)余額分別+4.8億元、-4.2億元、+1.4億元。公司持續(xù)加大服務實體力度，積極布局綠色金融與科技金融，母公司綠色信貸、科技型企業(yè)貸款余額分別較年初+21%、+19%，制造業(yè)貸款較年初+8.1%，增幅均大于全行總貸款。凈息差較25H1微降1bp至1.42%，整體表現(xiàn)平穩(wěn)，測算負債成本優(yōu)化成效持續(xù)，息差邊際波動或受資產(chǎn)端定價影響。公司1-9月利息凈收入同比-8.4%，降幅較25H1收窄2.1pct。
財富業(yè)務拓展，非息韌性凸顯
張家港行1-9月非息收入同比+22.4%，增速較1-6月-5.0pct。中收業(yè)務低基數(shù)下仍維持高增，1-9月中間收入同比+76.6%，其中財富業(yè)務規(guī)模保持良好增長，全行代銷業(yè)務規(guī)模較年初+162.73%至43.43億元，理財余額較年初+14.85%至244.34億元。同期其他非息收入同比+20.1%，增速較1-6月-3.7pct，三季度債市波動環(huán)境下，公司其他非息收入增速仍保持相對韌性。1-9月成本收入比30.86%，同比提升0.5pct。
資產(chǎn)質(zhì)量夯實，資本水平提升
張家港行9月末不良率、撥備覆蓋率分別環(huán)比持平、-29pct至0.94%、355%。不良率走勢平穩(wěn)，撥備維持穩(wěn)健水平，風險抵御能力仍較充足。9月末關注類貸款占比較6月末-3bp至1.28%。前瞻風險指標改善，測算Q3單季度年化不良生成率為0.75%，環(huán)比-32bp；Q3年化信用成本率為-0.04%，資產(chǎn)減值準備Q3或有轉(zhuǎn)回。公司期末資本充足率、核心一級資本充足率分別為13.49%、11.06%，環(huán)比+0.44pct、+0.43pct，資本水平進一步夯實。
給予26年目標PB0.63倍
我們預測公司25-27年歸母凈利潤為20/21/22億元（較25-27年前值基本持平），同比增速為5.7%、5.3%、5.2%，25年BVPS預測值8.51元，對應PB0.52倍?？杀裙?6年Wind一致預測PB均值0.55倍（25E前值0.60倍），公司推動小微轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)穩(wěn)步擴張，應享受一定估值溢價，給予26年目標PB0.63倍（25E前值0.68倍），目標價5.36元（前值5.34元），維持買入評級。
風險提示：政策推進力度不及預期；經(jīng)濟修復力度不及預期
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