>> 申萬宏源-賽維時代(301381)單三季度國內(nèi)市場增長9%，利潤同比大幅改善-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
566KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平,劉佩 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年三季報，三季度利潤扭虧為盈。前三季度公司收入81.9億元，同比增長20.4%，歸母凈利潤2.1億元，同比增長7.3%。其中，25Q3單季度收入28.4億元，同比增長8.3%，歸母凈利潤扭虧為盈至0.41億元，略低于預(yù)期，主要由于非服裝業(yè)務(wù)目前對于公司業(yè)績?nèi)匀挥幸欢ǖ耐侠?，?dǎo)致第三季度的凈利率水平還沒有回歸到正常水平。
分業(yè)務(wù)看，服飾品類穩(wěn)健增長，非服業(yè)務(wù)戰(zhàn)略收縮、虧損收窄。25Q3服飾品類收入21.7億元，同比增長17%，在較高基數(shù)上保持不錯增長。非服飾品類收入4.9億元，同比下滑21%，核心原因在于公司主動調(diào)整，現(xiàn)階段不以規(guī)模增長為目標(biāo)，而是以減虧為核心。目前該策略已顯成效，25Q3非服業(yè)務(wù)虧損約1800萬元，較上半年已明顯收窄。
費(fèi)用管控與庫存管理相對較好，現(xiàn)金流大幅改善。25年前三季度毛利率同比下降1.4pct至43.6%，銷售費(fèi)用率同比下降1.6pct至36.4%，主要得益于公司進(jìn)行了更加精準(zhǔn)的推廣活動，部分品牌歷史期間的品宣投放效果也在逐步釋放，因此相較于去年下半年集中推廣期的強(qiáng)度有所降低。管理費(fèi)用率（含研發(fā)）同比下降0.3pct至3.0%。最終凈利潤率同比下降0.3pct至2.6%。截至25年9月底，存貨為15.3億元，相比年初的18億穩(wěn)步下降。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比增長253%至7.42億元，主要得益于銷售回款增加、歷史庫存得到有效消化，以及本期新增備貨需求較低。
展望后續(xù)，四季度旺季有望加速庫存出清，公司對完成股權(quán)激勵目標(biāo)有信心。由于去年三季度為了迎接旺季，公司籌備了較多的秋冬服裝庫存，因而今年以來持續(xù)進(jìn)行庫存去化，后續(xù)有望借助四季度銷售旺季進(jìn)行清理，進(jìn)一步改善庫存和現(xiàn)金流。同時，公司維持對實現(xiàn)2025年股權(quán)激勵目標(biāo)，即以2024年公司營業(yè)收入為基數(shù)，2025年增長率不低于25%，或以2024年凈利潤為基數(shù)增長率不低于70%，對達(dá)成目標(biāo)有較大信心。
賽維時代為技術(shù)驅(qū)動的跨境電商企業(yè)，基于全鏈路數(shù)字化和敏捷組織能力，推動品牌戰(zhàn)略發(fā)展，開拓更大市場空間。維持盈利預(yù)測，預(yù)計25-27年歸母凈利潤預(yù)計為3.4/4.4/5.7億元，對應(yīng)PE 28/21/16倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；新品市場表現(xiàn)不及預(yù)期；庫存消化不及預(yù)期
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