>> 財通證券-建發(fā)股份(600153)聯(lián)發(fā)及美凱龍拖累，供應(yīng)鏈做強核心主業(yè)-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 719KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
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事件：2025年10月30日，公司發(fā)布2025年第三季度報告：2025年1-9月實現(xiàn)營收4989.83億元，同比-0.63%；歸母凈利潤11.49億元，同比44.19%。2025年7-9月實現(xiàn)營收1836.63億元，同比+0.30%；歸母凈利潤3.08億元，同比-64.18%。
房地產(chǎn)及家居商場運營拖累利潤，供應(yīng)鏈運營是利潤核心支撐：在2025年1-9月歸母凈利潤11.49億元中：供應(yīng)鏈運營23.39億元，同比+4.21%；房地產(chǎn)-2.26億元，去年同期為3.81億元；家居商場運營-9.64億元，去年同期為-5.67億元。
供應(yīng)鏈運營業(yè)務(wù)集中優(yōu)勢資源做強核心主業(yè)，加快國際市場布局：前三季度，公司經(jīng)營的黑色、有色、礦產(chǎn)品、農(nóng)產(chǎn)品、漿紙、能源化工等主要大宗商品的經(jīng)營貨量超1.5億噸，繼續(xù)保持增長，多個核心品類的市占率繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先。前三季度，公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模為94.64億美元，同比+23.24%。
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)建發(fā)利潤上升，聯(lián)發(fā)虧損擴大：建發(fā)房產(chǎn)為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部貢獻歸母凈利7.80億元，同比增加1.21億元，同比+18.36%；聯(lián)發(fā)集團為公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分部貢獻歸母凈利-10.06億元，去年同期為-3.73億元。
美凱龍營業(yè)改善，大額減值影響利潤：前三季度美凱龍商場租賃及運營等業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤約2億元（去年同期約1億元），但合計減值35億元造成虧損。
投資建議：公司供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，建發(fā)房產(chǎn)逆勢增長，但聯(lián)發(fā)集團及家居商場運營短期承壓，或仍有減值壓力。我們預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為34.8/38.7/42.6億元，對應(yīng)的PE分別為8.6x/7.7x/7.0x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：大宗商品價格劇烈波動，房地產(chǎn)市場銷售低迷，政策不及預(yù)期
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