>> 銀河證券-中金黃金(600489)2025年三季報點評：主力礦山停產(chǎn)影響公司Q3業(yè)績-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
華立 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入539.76億元，同比增長17.23%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤36.79億元，同比增長39.18%；實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤42.14億元，同比增長60.92%。公司2025Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入189.09億元，同比增長7.97%，環(huán)比減少6.43%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤9.84億元，同比增長9.28%，環(huán)比減少40.59%；實現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤12.56億元，同比增長32.65%，環(huán)比減少25.63%。
主力礦山停產(chǎn)影響公司業(yè)績：因公司主力銅鉬礦山內(nèi)蒙古礦業(yè)在7月停產(chǎn)，使公司在報告期內(nèi)礦山銅、鉬礦產(chǎn)產(chǎn)量有所下降。2025年前三季度公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金13.75噸、冶煉金27.87噸、礦山銅5萬噸、電解銅30.43萬噸，分別同比變化+5.40%、+0.23%、-19.48%、+5.15%；公司銷售礦產(chǎn)金13.40噸、冶煉金27.24噸、礦山銅5.07萬噸、電解銅29.25萬噸，分別同比變化+5.19%、-1.85%、-21.88%、+5.82%。其中2025Q3單季度公司生產(chǎn)礦產(chǎn)金4.62噸、冶煉金8.55噸、礦山銅1.19萬噸、電解銅10.04萬噸，分別同比變化+11.88%、-2.42%、-41.67%、-7.97%；公司銷售礦產(chǎn)金4.53噸、9.14噸、礦山銅1.07萬噸、電解銅10.19萬噸，分別同比變化+3.69%、-4.43%、-50.37%、-7.61%。盡管2025Q3國內(nèi)黃金均價達到793.26元/克，同比上漲39.38%，環(huán)比上漲2.99%；2025Q3國內(nèi)電解銅均價達到79784.70元/噸，同比上漲6.09%、環(huán)比上漲2.15%，但三季度公司金屬產(chǎn)品產(chǎn)銷減少以及成本的上行，影響了公司礦產(chǎn)品的盈利能力，使公司2025Q3毛利率環(huán)比下降2.66個百分點至15.23%拖累公司2025Q3業(yè)績出現(xiàn)環(huán)比下滑。
大股東資產(chǎn)注入、新建礦山建設進展順利，公司黃金增量可期，成長性有望逐步凸顯：報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進收購控股股東中國黃金集團旗下內(nèi)蒙古金陶49.34%股權、河北大白陽金礦80%股權、遼寧天利70%股權和遼寧金鳳黃金礦業(yè)70%股權項目。若收購完成，公司將增加近2噸的礦產(chǎn)金產(chǎn)量。此外，報告期內(nèi)公司重點推動萊州匯金礦業(yè)紗嶺金礦建設工程，紗嶺金礦年產(chǎn)礦產(chǎn)金10噸，有望于2026年建成，將大幅增加公司的礦產(chǎn)金產(chǎn)量。公司大股東優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源的注入以及公司紗嶺金礦的投產(chǎn)將顯著提升公司成長性，打開公司未來的發(fā)展空間。
投資建議：公司內(nèi)蒙古礦業(yè)已于9月10日復產(chǎn)，且迅速達產(chǎn)，公司2025Q4礦產(chǎn)品的產(chǎn)銷量與盈利能力有望得到恢復。金銅價格持續(xù)上漲下，預計公司2025-2027年歸屬于母公司股東凈利潤53.34/78.59/85.82億元，EPS分別為1.10/1.62/1.77元，對應2025-2027年PE為20.26/13.75/12.60x，維持“推薦”評級。
風險提示：1）銅精礦價格大幅下跌的風險；2）黃金價格大幅下跌的風險；3）銅冶煉加工費大幅下降的風險；4）公司礦產(chǎn)金、礦山銅產(chǎn)銷量不及預期的風險；5）公司新建項目進度不及預期的風險。
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