>> 開源證券-中際旭創(chuàng)(300308)公司信息更新報告：業(yè)績持續(xù)亮眼，高速光模塊出貨量提升-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 838KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣穎 |
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業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收250.05億元，同比增加44.43%，實現(xiàn)歸母凈利潤71.32億元，同比增長90.05%，2025Q3公司實現(xiàn)營收102.16億元，同比增長56.83%，環(huán)比增長25.89%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.37億元，同比增長124.98%，環(huán)比增長30.04%。整體來看，算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和相關(guān)資本開支的增長帶來800G等高端光模塊銷售的增加，我們認(rèn)為隨著AI算力需求的釋放，高速產(chǎn)品有望進(jìn)一步放量，公司盈利能力有望得到進(jìn)一步提升，未來成長空間廣闊，因此我們上調(diào)原2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為102.56、181.83、237.02億元（原值90.46、160.04、208.34億元），當(dāng)前股價對應(yīng)PE為55.8/31.5/24.1倍，維持“買入”評級。
公司持續(xù)加大研發(fā)投入，技術(shù)實力雄厚
2025年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為9.45億元，同比提升27.41%，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)3.78%。公司現(xiàn)有1.6T、800G、400G、200G、100G、40G、25G和10G等多個產(chǎn)品類型，并在OFC2025現(xiàn)場展示了3nm 1.6TOSFP 2xFR4光模塊和800GLR2 OSFP相干精簡型光模塊，截至2025H1,公司擁有的專利數(shù)量為385件，其中發(fā)明專利201件，2025年上半年新增授權(quán)專利14件，其中發(fā)明專利6件。在Lightcounting發(fā)布的2024年度光模塊廠商排名中，中際旭創(chuàng)繼續(xù)排名全球第一。
公司費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，盈利能力不斷加強(qiáng)
2025年前三季度，公司銷售毛利率達(dá)40.74%，同比提升7.61pct，銷售凈利率為30.27%，同比提升7.98pct。2025Q3，公司單季銷售毛利率達(dá)42.79%，同比提升9.15pct，環(huán)比提升1.30pct，公司單季銷售凈利率達(dá)32.57%，同比提升10.09pct，環(huán)比提升1.12pct。從費(fèi)用率上來看，2025年前三季度公司銷售費(fèi)用率為0.64%，同比降低0.14pct，管理費(fèi)用率為2.02%，同比降低0.70pct。我們認(rèn)為隨著AI產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展，云服務(wù)廠商持續(xù)進(jìn)行算力投資，以及光互連技術(shù)應(yīng)用在scale-up網(wǎng)絡(luò)中推廣，有望共同推動光模塊作為AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)發(fā)展，并帶動高速率光模塊需求進(jìn)一步增長，公司作為全球光模塊龍頭企業(yè)，有望充分受益產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
風(fēng)險提示：光模塊業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險、技術(shù)升級的風(fēng)險、供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的風(fēng)險、存在貿(mào)易壁壘的風(fēng)險
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