| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 687KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
金益騰,張曉鋒,宋梓榮 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
Q3業(yè)績超預(yù)期，看好公司周期底部成長，維持“買入”評級
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收235.52億元，同比-6.46%；實現(xiàn)歸母凈利23.74億元，同比-22.14%。Q3單季度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.05億元，同比-2.38%，環(huán)比-6.61%，好于預(yù)期。Q3動力煤價格環(huán)比雖略有上升，但是上升幅度較小，對公司成本抬升有限；同時二元酸項目和BDO項目在Q3投產(chǎn)，貢獻部分業(yè)績增量，沖抵了部分檢修項目的影響。我們維持公司2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計公司歸母凈利分別為34.70、45.55、56.79億元，EPS分別為1.63、2.15、2.67元/股，當前股價對應(yīng)PE分別為15.8、12.0、9.6倍。公司擬投建技改項目提高效益和TDI項目，看好公司周期底部成長，維持公司“買入”評級。
2025年Q3煤價環(huán)比略上行，公司新項目投產(chǎn)，歸母凈利潤環(huán)比僅略下行
據(jù)Wind數(shù)據(jù)及我們測算，2025年Q3，動力煤均價643元/噸，環(huán)比下降+4.61%，同比下降21.18%。環(huán)比上行幅度有限，公司成本壓力上升幅度較小。產(chǎn)品方面，主營產(chǎn)品尿素、醋酸、己二酸、草酸、DMC、合成氨、辛醇、CPL、BDO等產(chǎn)品平均價格分別為1,734、2,422、7,037、2,871、3,660、2,539、7,318、8,894、7,983元/噸，環(huán)比分別-6.62%、-9.43%、-2.10%、-4.03%、+3.28%、-4.28%、-1.98%、-4.86%、-1.44%；平均價差分別為736、1,156、1,509、1,806、2,685、1,362、2,008、1,550、2,722元/噸，環(huán)比分別-17.69%、-20.09%、-6.86%、-8.09%、+2.92%、-10.70%、-6.38%、-19.81%、+6.66%。包括尿素在內(nèi)的多數(shù)主營產(chǎn)品Q3價差環(huán)比下跌，公司歸母凈利潤環(huán)比下降。根據(jù)公司8月23日公告，20萬噸BDO一體化項目建成投產(chǎn)；9月9日，20萬噸二元酸項目建成投產(chǎn)，為公司Q3貢獻業(yè)績增量。
公司擬投建煤氣化平臺改造項目與TDI項目，看好公司周期底部成長
公司德州基地擬投資建設(shè)氣化平臺升級改造項目，通過技術(shù)升級提高規(guī)模效益，項目預(yù)計總投資為30.39億元，建設(shè)周期為18個月。根據(jù)環(huán)評報告，公司在荊州擬建30萬噸TDI項目，預(yù)計項目總投資為54.88億元，主要建設(shè)30萬噸/年TDI裝置等產(chǎn)能及配套裝置，預(yù)計2027年底竣工，看好公司周期底部成長。
風險提示：項目建設(shè)進度不及預(yù)期、產(chǎn)品價格大幅下跌、宏觀經(jīng)濟下行等
|
|
