>> 太平洋證券-愷英網(wǎng)絡(luò)(002517)傳奇盒子驅(qū)動業(yè)績高增，新游儲備及AI布局穩(wěn)步推進-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭磊 |
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事件：
公司2025年前三季度實現(xiàn)營收40.75億元，同比增長3.75%；歸母凈利潤15.83億元，同比增長23.70%；歸母扣非凈利潤15.20億元，同比增長18.65%。其中，2025Q3實現(xiàn)營收14.97億元，同比增長9.08%；歸母凈利潤6.33億元，同比增長34.51%；歸母扣非凈利潤5.82億元，同比增長21.11%。
2025年前三季度營收及凈利潤同增，傳奇盒子貢獻增量
2025年前三季度公司營收及歸母凈利潤同比增長，主要系：1）復(fù)古情懷老游戲長線運營：《原始傳奇》、《天使之戰(zhàn)》等運營穩(wěn)健，持續(xù)貢獻流水基本盤。2）傳奇盒子貢獻增量：子公司閑趣互娛運營的傳奇盒子及其品牌專區(qū)收入增長，驅(qū)動信息服務(wù)業(yè)務(wù)營收同比增長。同時，歸母凈利潤同比增速顯著高于營收，主要系高毛利率的信息服務(wù)業(yè)務(wù)快速增長，使得公司成本得以優(yōu)化。
傳奇盒子生態(tài)不斷豐富，業(yè)績有望逐步釋放
公司旗下傳奇盒子的產(chǎn)品功能與用戶體驗不斷豐富：1）7月以來，三九互娛、貪玩游戲、掌玩科技相繼入駐，分別向閑趣互娛支付1/2/1.5億元，用于各自在傳奇盒子內(nèi)開設(shè)品牌專區(qū)，展示、推廣運營的游戲及明星游戲直播、游戲代言宣傳等。2）9月，《龍跡之城》、《烈焰覺醒》等超25款傳奇類精品游戲入駐，未來還計劃引入超百款傳奇類游戲，進一步夯實內(nèi)容生態(tài)。3）10月，與順網(wǎng)科技和順玩網(wǎng)絡(luò)簽署合作協(xié)議，擬通過資源整合與協(xié)同，在傳奇盒子內(nèi)構(gòu)建專注于傳奇、傳世品類的PC游戲生態(tài)社區(qū)，提升傳奇盒子在PC端的市占率和影響力。已有的合作訂單、業(yè)務(wù)90%以上的高毛利率、以及平臺的稀缺性有望共同驅(qū)動其業(yè)績逐步釋放。
多款新游陸續(xù)開啟測試，多元AI布局有序推進
儲備游戲方面，公司多款儲備游戲陸續(xù)開啟測試，包括《斗羅大陸：誅邢傳說》已完成三次測試；《盜墓筆記：啟程》于8月19日開啟計費刪檔測試；《三國：天下歸心》于10月21日開啟逐鹿測試。此外，2025年1-10月，公司共17款儲備游戲獲批版號，包括《熱血江湖：覺醒》、《斗羅大陸：魂師大作戰(zhàn)》、《傳奇世界：歸來》等。AI方面，公司進行了多元化布局，推出專為游戲行業(yè)打造的AI全流程開發(fā)平臺SOON、治愈系A(chǔ)I潮玩品牌“暖星谷夢游記”。同時，投資VR硬件廠商樂相科技，其首款A(yù)I眼鏡已進行預(yù)發(fā)布展示；投資自然選擇，其全球首款3DAI智能陪伴應(yīng)用《EVE》已開啟內(nèi)測。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司老游戲運營穩(wěn)健，貢獻流水基本盤；傳奇盒子高速發(fā)展，貢獻業(yè)績增量。未來，傳奇盒子、豐富的游戲儲備、以及多元的AI布局亦有望貢獻增量。因此，我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為61.8/68.5/75.6億元，對應(yīng)增速20.7%/10.9%/10.4%，歸母凈利潤分別為21.9/25.4/28.8億元，對應(yīng)增速34.6%/16.1%/13.3%。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
政策監(jiān)管趨緊的風(fēng)險，游戲行業(yè)增速放緩的風(fēng)險，游戲流水、上線節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險。
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