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事件
　　2025年10月31日，TCL科技公告2025年三季度報(bào)告，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1360.65億元，同比增長10.50%；歸母凈利潤30.47億元，同比增長99.75%；扣非歸母凈利潤24.29億元，同比增長233.33%。對(duì)應(yīng)3Q25單季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入504.03億元，同比增長17.69%，環(huán)比增長10.67%；單季度歸母凈利潤11.63億元，同比增長119.44%，環(huán)比增長33.57%；單季度扣非歸母凈利潤8.70億元，同比增長412.11%，環(huán)比增長44.76%。
　　核心業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破，新興領(lǐng)域全面開花
　　半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)：TCL華星2025年前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入780.1億元，同比增長17.5%；凈利潤61億元，同比增長53.5%；歸屬TCL科技股東凈利潤39億元，同比增長41.9%。公司核心業(yè)務(wù)多點(diǎn)突破，呈現(xiàn)“大尺寸穩(wěn)中有進(jìn)、中小尺寸高速增長、新興領(lǐng)域全面開花”的良好態(tài)勢(shì)，展現(xiàn)出發(fā)展韌性與增長潛力。2025年第三季度，TV及商用顯示等大尺寸領(lǐng)域保持競爭優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額同比提升5個(gè)百分點(diǎn)至25%。中小尺寸各細(xì)分市場(chǎng)取得突破性進(jìn)展：IT領(lǐng)域，MNT銷量同比增長10%，持續(xù)領(lǐng)跑電競市場(chǎng)，NB銷量同比激增63%，增長勢(shì)頭強(qiáng)勁；移動(dòng)終端領(lǐng)域，LCD手機(jī)出貨量同比增長28%，市場(chǎng)份額提升4個(gè)百分點(diǎn)至14%；平板市場(chǎng)份額13%，同比提升6個(gè)百分點(diǎn)，全球排名從第五躍升至第二；車載顯示出貨面積同比增長47%，市場(chǎng)份額提升3個(gè)百分點(diǎn)至11%；專顯業(yè)務(wù)保持高速增長。
　　OLED業(yè)務(wù)（t4，G6代線）保持穩(wěn)健運(yùn)營，柔性O(shè)LED手機(jī)市場(chǎng)出貨量穩(wěn)居全球第四，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，高端機(jī)型出貨占比不斷提升?，F(xiàn)有G5.5印刷OLED產(chǎn)線（t12）產(chǎn)能正從3K/月穩(wěn)步提升至9K/月，產(chǎn)品良率與品質(zhì)持續(xù)改善。醫(yī)療顯示產(chǎn)品已穩(wěn)定出貨，并正向NB、MNT客戶推廣，預(yù)計(jì)明年上半年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。10月下旬，公司正式啟動(dòng)全球首條高世代印刷OLED產(chǎn)線（t8項(xiàng)目）建設(shè)。
　　半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)：公司半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)堅(jiān)持“國內(nèi)領(lǐng)先，全球追趕”戰(zhàn)略，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)出貨907MSI，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.4億元，同比增長28.7%。公司是國內(nèi)規(guī)模最大、產(chǎn)品門類最齊全、技術(shù)最先進(jìn)的半導(dǎo)體材料企業(yè)，已覆蓋國內(nèi)外重點(diǎn)客戶，綜合競爭力國內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先。公司將持續(xù)豐富產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)，提升市場(chǎng)競爭力和影響力。
　　新能源光伏業(yè)務(wù)：2025年前三季度，公司新能源光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入160.1億元，三季度環(huán)比改善22%。2025年上半年，受終端市場(chǎng)搶裝影響，光伏行業(yè)主產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)；伴隨反內(nèi)卷工作深化，產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格在7-9月進(jìn)一步回升，逐步傳導(dǎo)至硅片環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)盈利有所修復(fù)。公司建立以SUNPOWER、TCLSolar、TCL中環(huán)為核心的品牌矩陣，產(chǎn)品和客戶結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，半片及BC組件逐步上量，BC產(chǎn)品效率達(dá)25%。公司已與多家央國企大客戶開展戰(zhàn)略合作，正在加速突破分布式市場(chǎng)，海外的中東、拉美、澳新等市場(chǎng)出貨快速增長。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)2025~2027年歸母凈利潤為45.4、90.7、120.4億元（前次報(bào)告預(yù)測(cè)為65.2、100.2、132.0億元），對(duì)應(yīng)EPS為0.22、0.44、0.58元，對(duì)應(yīng)2025年10月30日收盤價(jià)PE為19.65、9.84、7.41倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　面板價(jià)格大幅波動(dòng)、市場(chǎng)競爭加劇、光伏業(yè)務(wù)修復(fù)不及預(yù)期、地緣政治影響超預(yù)期。