>> 華安證券-環(huán)旭電子(601231)拓展客戶范圍，推進創(chuàng)新業(yè)務-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
633KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2025年10月29日，環(huán)旭電子公告2025年第三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入436.41億元，同比下降0.83%，歸母凈利潤12.63億元，同比下降2.60%，扣非歸母凈利潤11.31億元，同比增長7.23%。對應3Q25單季度營業(yè)收入164.27億元，同比下降1.16%，環(huán)比增長21.10%；歸母凈利潤6.25億元，同比增長21.98%，環(huán)比增長106.26%；扣非歸母凈利潤5.53億元，同比增長22.08%，環(huán)比增長85.24%。
拓展客戶范圍，推進創(chuàng)新業(yè)務
公司前三季度營業(yè)收入同比小幅下降，主要受到幾個客戶由外包制造轉(zhuǎn)為自行生產(chǎn)以及Wi-Fi模組物料采購成本下降帶動產(chǎn)品降價影響。具體到3Q25的各項來看：消費電子類產(chǎn)品實現(xiàn)營收71.5億元，同比增幅20.6%，得益于穿戴類產(chǎn)品銷量上升所帶來的營收增長；通訊類產(chǎn)品實現(xiàn)營收48.2億元，同比降幅14.3%，綜合原因為公司對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的策略性選擇及因物料采購成本下降而導致售價變化；工業(yè)類產(chǎn)品實現(xiàn)營收18.6億元，同比增幅2.8%；云端及存儲類產(chǎn)品實現(xiàn)營收13.4億元，受客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響，同比降幅10.1%；汽車電子類產(chǎn)品實現(xiàn)營收9.4億元，因客戶需求變化及公司調(diào)整其業(yè)務策略，同比下降37.1%；醫(yī)療類產(chǎn)品份額較小，實現(xiàn)營收0.8億元，同比降幅3.2%。
SIP業(yè)務方面，智能手機在過去幾年早已大幅導入SiP模塊的設計，AI算力的提升，帶來更快速處理、更高內(nèi)存以及更高密度電池容量的需求，大客戶和環(huán)旭都努力將高度集成的SiP模塊設計導入最新一代的產(chǎn)品中，包括無線通訊模塊、超寬頻模塊、前端射頻模塊以及基帶處理模塊，這些模塊都以異構(gòu)集成方式快速做整合。另外，應用處理模塊、音源模塊、人臉辨識和感測等模塊的集成，也快速加入了SiP模塊的行列。
新業(yè)務布局方面，公司在非原有大客戶的SiP業(yè)務上看到了明顯的業(yè)務進展，包括取得智能眼鏡頭部品牌客戶的WiFi模組獨供，以及其主要份額的眼鏡主板SiP模組業(yè)務。在數(shù)據(jù)中心領域，公司在頭部客戶AI加速卡業(yè)務上增長較快，這部分業(yè)務增速在今年有機會達到200%以上。同時，對照公司2026年的擴產(chǎn)計劃，預計加速卡業(yè)務營收有望持續(xù)保持2025年的增速，市場份額也將提升。3Q25公司發(fā)布1.6T光模塊的設計，采用主流的DR8架構(gòu)，可以支持100m-500m的傳輸，并采用單模光纖，以確保資料傳輸?shù)姆€(wěn)定性和可靠性。公司正在積極進行樣品的測試以及送樣。
投資建議
我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為18.6、23.6、29.5億元（前次報告預測為19.2、24.0、30.0億元），對應的EPS分別為0.85、1.07、1.34元，對應2025年10月31日收盤價，PE為28.5、22.4、18.0倍。維持“買入”評級。
風險提示
市場需求不及預期；客戶拓展不及預期；行業(yè)過度競爭；關稅影響超預期。
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