>> 浙商證券-溫氏股份(300498)2025年三季報點評報告：成本優(yōu)勢穩(wěn)健，肉雞盈利逐步修復-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
648KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張心怡,鐘凱鋒 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2025年三季報
2025年Q1-Q3公司實現(xiàn)營收758.17億元，同比-0.04%，歸母凈利潤52.56億元，同比-18.29%。單Q3公司實現(xiàn)營收259.42億元，同比-9.80%，歸母凈利潤17.81億元，同比-65.02%。公司短期業(yè)績承壓，主要受生豬價格持續(xù)走低影響。公司擬每10股派發(fā)3元，合計派發(fā)現(xiàn)金19.94億元，高分紅彰顯公司價值。
生豬出欄增長，生產(chǎn)指標持續(xù)向好
出欄量方面，公司25Q1-Q3生豬累計出欄量2766.77萬頭，同比+28.3%；單Q3生豬出欄973.58萬頭，同比+35.5%，其中，肉豬出欄837.6萬頭，仔豬出欄136.0萬頭，Q3生豬出欄量增長主要受公司前期投苗增加以及外賣仔豬影響。銷售均價方面，公司25Q3肉豬銷售均價13.9元/kg，同比-28.7%，主要系生豬產(chǎn)能壓力逐步釋放，豬價持續(xù)承壓下行。公司生豬養(yǎng)殖核心生產(chǎn)指標持續(xù)改善，成本穩(wěn)步下行，通過持續(xù)優(yōu)化種豬體系和結構，8月公司PSY為27左右，疊加飼料原料價格下降、疫病防控升級、飼料營養(yǎng)配方優(yōu)化和數(shù)字化建設等影響，8月公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至12.2-12.4元/kg。
黃雞價格回升成本下降，盈利逐步修復
25Q1-Q3公司肉雞累計銷量94799.49萬只，同比+8.9%，累計銷售收入229.05億元，同比-6.4%；單Q3肉雞銷量35027.39萬只，同比+8.4%，銷售收入87.35億元，同比-0.6%。25Q3公司毛雞銷售均價11.9元/kg，同比-9.8%，環(huán)比+10.2%。下半年為黃羽肉雞傳統(tǒng)消費旺季，供給端部分父母代種雞企業(yè)淘汰種雞導致開產(chǎn)種雞存欄量環(huán)比減少，8月份以來肉雞價格快速回暖，疊加公司養(yǎng)殖成本不斷改善，三季度公司養(yǎng)雞業(yè)務由虧轉盈。
盈利預測與估值
公司作為豬雞養(yǎng)殖龍頭，緊緊圍繞雞豬雙主業(yè)，持續(xù)打造行業(yè)領先的養(yǎng)殖成本、育種技術和生產(chǎn)管理模式優(yōu)勢，看好公司產(chǎn)能穩(wěn)健釋放和盈利能力穩(wěn)步提升。根據(jù)豬價、毛雞價格波動趨勢和公司發(fā)展規(guī)劃，預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為1007.76/1054.26/1095.68億元，分別同比變化-3.90%/+4.61%/+3.93%；歸母凈利分別為55.44/91.54/105.59億元，分別同比變化-39.94%/+65.13%/+15.34%；對應PE分別為22/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：出欄量不及預期、突發(fā)大規(guī)模動物疫病、豬價表現(xiàn)不及預期
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