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事件：公司近日發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收758.17億元，同比下降0.04%，歸母凈利潤(rùn)52.56億元，同比下降18.29%；扣非后歸母凈利潤(rùn)48.88億元，同比下降24.6%；EPS為0.79元。分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金3元（含稅）。其中，2025年第3季度，單季度實(shí)現(xiàn)收入259.42億元，同比下降9.8%，歸母凈利潤(rùn)17.81億元，同比下降65.02%，環(huán)比增長(zhǎng)20.9%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)16.33億元，同比下降68%，環(huán)比增長(zhǎng)21.71%。點(diǎn)評(píng)如下：
　　生豬業(yè)務(wù)出欄量快速增長(zhǎng)，單3季度豬價(jià)有所下跌。前3季度，公司生豬出欄量為2766.77萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)28.3%；其中，毛豬和鮮品銷量為2499.21萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)15.89%；我們估算生豬銷售均價(jià)14.58元/公斤，同比下跌12.7%。單3季度，公司生豬出欄量為973.94萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)28.04%；我們估算生豬銷售均價(jià)為13.89元/公斤，同比下跌28.73%。單3季度，盡管豬價(jià)和收入有所下滑，但生豬主業(yè)盈利較為穩(wěn)健，助力公司單三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。
　　肉雞業(yè)務(wù)銷量繼續(xù)上升，售價(jià)上漲助力盈利回暖。前3季度，公司銷售黃羽肉雞9.47億只，同比增長(zhǎng)9.89%；我們估算毛雞銷售均價(jià)11.17元/公斤，同比下跌15.76%；其中，單3季度，公司黃雞銷量3.5億只，同比增長(zhǎng)8.44%；我們估算毛雞銷售均價(jià)11.86元/公斤，同比下跌9.81%，環(huán)比單2季度上漲10.19%。隨著黃雞價(jià)格擺脫低迷上漲，黃雞業(yè)務(wù)盈利明顯回暖，對(duì)單3季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)助力明顯。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。我們考慮到豬價(jià)正在走調(diào)整趨勢(shì)，適當(dāng)下調(diào)2025年和2026年業(yè)績(jī)預(yù)期。預(yù)計(jì)，2025-2026年公司歸母凈利潤(rùn)68.86億元/118.54億元，EPS為1.04元和1.78元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為17.39x和10.1x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：爆發(fā)養(yǎng)殖重大疫病、豬價(jià)大幅波動(dòng)、原料價(jià)格大幅波動(dòng)等