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事件：公司近日發(fā)布2025三季度業(yè)績，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.38億元（同比增加10.87%），歸母凈利潤3.38億元（同比增加29.62%）；2025年單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.51億元（同比減少5.44%），歸母凈利潤1.18億元（同比增加9.17%）。
　　公司凈利率持續(xù)改善：公司三季度盈利能力持續(xù)改善，幾大王牌產(chǎn)品銷量持續(xù)恢復(fù)：從批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，三季度豬偽狂犬疫苗批簽發(fā)數(shù)據(jù)同比增加8.5%，腹瀉聯(lián)苗同比增加6.5%。2025年前三季度下游客戶盈利改善，致使公司毛利率和凈利率持續(xù)改善，前三季度實(shí)現(xiàn)毛利率66.96%，同比增加2.95%，單三季度為66.33%；前三季度實(shí)現(xiàn)凈利率45.62%，同比+6.55%，單三季度為46.82%。
　　新產(chǎn)品陸續(xù)上市：公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，2025年前三季度投入研發(fā)費(fèi)用7187萬元（同比增加17.5%），占營業(yè)收入比例為9.74%。2025年上半年公司獲得牛支原體活疫苗、豬瘟-豬偽狂犬病二聯(lián)活疫苗、豬胃-腹-丁型冠狀病毒感染三聯(lián)滅活疫苗等4項(xiàng)新獸藥注冊證書；2025年第三季度獲得國家一類新藥豬塞內(nèi)卡病毒病滅活疫苗（HB16株，懸浮培養(yǎng)）新獸藥注冊證書；產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，豬瘟-豬偽狂犬病二聯(lián)亞單位疫苗、豬偽狂犬基因工程活疫苗、貓三聯(lián)滅活疫苗等處于新獸藥注冊階段，新產(chǎn)品陸續(xù)上市，長期增長具備潛力。
　　盈利預(yù)測及估值：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.3/14.13/16.81億元，歸母凈利潤4.6/6.18/7.4億元，對應(yīng)PE分別為17.55/13.06/10.89倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、重大動(dòng)物疫病等。