>> 國海證券-光線傳媒(300251)2025Q3業(yè)績點評：利潤符合我們預(yù)期，內(nèi)容與IP運營并進(jìn)-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 279KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊仁文,方博云,吳倩 |
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事件:
光線傳媒于10月29日公告2025年三季報：2025Q3公司營收3.74億元（YOY+247.5%），歸母凈利潤1.06億元（2024Q3為-0.12億元）。
投資要點:
2025Q3利潤符合我們預(yù)期。
?。?）2025Q3公司營收3.74億元（YOY+247.5%），歸母凈利潤1.06億元（2024Q3為-0.12億元），推測為《哪吒2》流媒體收入帶動；2025Q3投資收益2364萬元（2024Q3為-2444萬元）；毛利率29.65%（同比+4.58pct），凈利率28.21%（2024Q3為-11.47%），期間費用率8.56%（同比-17.84pct），其中管理/研發(fā)費用率-15.85/-4.21pct。
?。?）2025Q1-Q3公司收入36.16億元（YOY+150.81%），歸母凈利潤23.36億元（YOY+406.78%），主要系《哪吒2》票房帶動。
真人、動畫電影儲備將陸續(xù)釋放，內(nèi)容和IP運營并進(jìn)。
?。?）真人電影：2025Q3公司上映電影《花漾少女殺人事件》《東極島》等（2024Q3僅《從21世紀(jì)安全撤離》），后續(xù)儲備有真人電影有《“小”人物》《她的小梨渦》等以及法條系列電影《第17條》《第12條》等。
?。?）動畫電影：《哪吒2》于8月2日上線多家流媒體平臺，推測收入計入到2025Q3。國慶檔參投動畫電影《三國的星空第一部》，后續(xù)儲備類型多元，包括《去你的島》《羅剎海市》《大魚海棠2》《相思》《朔風(fēng)》《外婆，我的耳朵里有條魚》《涿鹿》等，預(yù)計將陸續(xù)釋放。
?。?）電視?。骸渡胶诱怼酚?0月30日播出，推進(jìn)《春日宴》的前期開發(fā)工作。2025Q1-Q3，藝人經(jīng)紀(jì)及內(nèi)容相關(guān)業(yè)務(wù)收入利潤持續(xù)增長，毛利同比增長超120%。IP運營方面，第一款3A游戲預(yù)計3年左右時間推出。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計2025-2027年營業(yè)收入為39.37/28.66/33.66億元，歸母凈利潤24.19/12.02/14.16億元，對應(yīng)PE為20/40/34X。公司作為電影行業(yè)龍頭，《哪吒2》創(chuàng)中國影史票房紀(jì)錄，持續(xù)驗證公司精品內(nèi)容創(chuàng)作能力；多廠牌布局構(gòu)建護(hù)城河，開發(fā)“中國神話宇宙”動畫體系?；诖?，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策及監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)、電影開發(fā)進(jìn)程及票房表現(xiàn)不及預(yù)期、成本控制不及預(yù)期、票房市場恢復(fù)不及預(yù)期、存貨減值、資金不足、市場競爭加劇、估值中樞下移、技術(shù)不達(dá)預(yù)期等風(fēng)險。
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