>> 德邦證券-策略點評：上證補缺，市場持續(xù)活躍-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
560KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
翟堃,高嘉麒,程強 |
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摘要。2025年10月31日周五，A股市場持續(xù)活躍，上證指數(shù)補缺，多數(shù)公司上漲；國債期貨長端持續(xù)修復；商品指數(shù)跌多漲少，碳酸鋰價格調(diào)整，貴金屬有所回升。
一、市場行情分析
1）股票市場：指數(shù)補缺，賺錢效應仍強
上證指數(shù)補缺，但市場賺錢效應仍強。10月31日收盤，上證指數(shù)跌0.81%報3954.79點，深證成指跌1.14%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.31%，滬深300跌1.47%，北證50漲1.89%，科創(chuàng)50跌3.13%，萬得全A跌0.52%，萬得A500跌1.4%，中證A500跌1.24%。A股全天成交2.35萬億元，上日成交2.46萬億元。全市場1548支個股下跌，3759支個股上證，市場賺錢效應偏強。
輪動持續(xù)，關注后續(xù)個股行情。盤面上，今日生物醫(yī)藥、傳媒、商貿(mào)零售、社會服務、服裝紡織等行業(yè)漲幅明顯。此前，財政部、商務部等五部門聯(lián)合印發(fā)《關于完善免稅店政策支持提振消費的通知》，明確自2025年11月1日起完善免稅店政策，旨在進一步發(fā)揮免稅店政策支持提振消費的作用，引導海外消費回流，吸引外籍人員入境消費，或帶動相關消費板塊行情上行。跌幅方面，此前漲幅較大的通信、電子、有色金屬等板塊有所回落。我們認為今日權重及科技、有色等板塊的回踩或為峰會節(jié)點結(jié)束所帶來的高低切。
PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，未來仍看好市場震蕩上行。今日國內(nèi)發(fā)布PMI數(shù)據(jù)，10月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.0%，比上月下降0.8個百分點；非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，比上月上升0.1個百分點。受十一假期及國際環(huán)境趨于復雜影響制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)有所下滑，但其中大型企業(yè)產(chǎn)需指數(shù)持續(xù)高于臨界點，且三大重點行業(yè)保持擴張，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別為50.5%、50.2%和50.1%，繼續(xù)位于擴張區(qū)間，且明顯高于制造業(yè)總體水平，行業(yè)支撐作用持續(xù)顯現(xiàn)。從綜合PMI數(shù)據(jù)來看，產(chǎn)出指數(shù)為50.0%，我國經(jīng)濟總體產(chǎn)出保持總體穩(wěn)定。當前上漲指數(shù)完成補缺，且市場交易量依舊、賺錢效應明顯，我們認為伴隨三季報逐步披露結(jié)束且重要宏觀節(jié)點接連落地，市場輪動或?qū)⑻嵘?，有望呈現(xiàn)出"棄高就低"的特征，權重、個股或輪流表現(xiàn)。
2)債券市場：30年期持續(xù)上行
國債期貨表現(xiàn)分化，30年合約領漲。10月31日，國債期貨收盤表現(xiàn)分化，30年期主力合約漲0.42%報116.680元，10年期主力合約漲0.04%報108.680元，5年期主力合約跌0.01%報106.065元，2年期主力合約跌0.02%報102.544元。
央行延續(xù)凈投放，資金利率分化。公開市場方面，央行公告稱，10月31日以固定利率、數(shù)量招標方式開展了3551億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標量3551億元，中標量3551億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，當日1680億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放1871億元。這一操作或有效對沖了月末稅期及跨月資金需求，使得市場流動性充裕。資金面方面，Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種上行0.4BP報1.321%；7天期下行4.5BP報1.439%；14天期上行1.1BP報1.548%；1個月期下行0.2BP報1.547%。
股債聯(lián)動依舊偏弱，債市后續(xù)或持續(xù)修復。今日上證指數(shù)補缺，30年國債依舊保持緩慢修復，股債聯(lián)動或依舊偏弱。時值月末，央行逆回購凈投放下銀行間資金面延續(xù)寬松。展望后市，我們認為央行恢復國債買賣操作強化寬貨幣信號，美聯(lián)儲降息為國內(nèi)貨幣政策同步打開空間，債市短期或維持震蕩偏強格局。
3)商品市場：跌多漲少，碳酸鋰價格調(diào)整，貴金屬有所回升
商品指數(shù)有所下跌，貴金屬價格回升。今日南華商品指數(shù)收于2,538.87點，較昨日下跌0.17%。其中碳酸鋰、INE20號膠、天然橡膠、INE集運指數(shù)(歐線)等產(chǎn)品跌幅較大，分別下跌3.4%、2.9%、2.6%、2.5%。漲幅方面，多晶硅、白銀、豆粕、黃金等產(chǎn)品漲幅相對領先，價格分別上漲2.7%、1.4%、1.3%、1.3%。
碳酸鋰價格調(diào)整，關注反內(nèi)卷未來表現(xiàn)。今日碳酸鋰期貨價格有所回落，現(xiàn)貨方面價格暫穩(wěn)，電碳新貨多圍繞平水附近報價。近期碳酸鋰價格漲幅明顯，部分下游企業(yè)采購意愿趨于謹慎，多以剛性需求或后點價方式采購，對當前高價貨源接受度有限。在需求保持穩(wěn)定、庫存持續(xù)下降的背景下，供應偏緊態(tài)勢仍延續(xù)，預計短期內(nèi)碳酸鋰價格仍有望震蕩偏強。此前十五五規(guī)劃建議提到，綜合整治“內(nèi)卷式”競爭，也有望對后續(xù)市場帶來持續(xù)驅(qū)動，可關注后續(xù)下游廠商接貨意愿及反內(nèi)卷相關進展。
金銀價格回升，重視相關配置機會。近期的調(diào)整，倫敦金價格已從4381美元/盎司回落至4000美元區(qū)間。我們認為未來貴金屬價格在短期內(nèi)或保持震蕩走勢，隨著重要宏觀節(jié)點陸續(xù)結(jié)束，黃金再次大幅沖高的可能相對較小，而長期去美元化等相關邏輯仍將持續(xù)演繹預計也將對黃金的跌幅空間帶來一定限制。鑒于黃金價格已有相對明顯的回落，我們認為其配置價值正在逐步顯現(xiàn)，當前黃金價格已從相對高估回歸至合理區(qū)間上沿，可逐步開始貴金屬布局。
近期核心思路總結(jié)
權益方面，我們認為盡管今日發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)讀數(shù)為49%，但其中部分重點行業(yè)保持擴張，高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)PMI分別為50.5%、50.2%，建議繼續(xù)關注科技領域和十五
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