>> 華龍證券-廈鎢新能(688778)2025年三季報點評報告：鈷酸鋰銷量持續(xù)提升，固態(tài)電池進(jìn)展領(lǐng)先-251028
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽,許紫荊 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報：
2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收130.59億元，同比+29.80%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.52億元，同比+41.54%；2025Q3實現(xiàn)營收55.26億元，同比+50.20%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.45億元，同比+63.60%。
觀點：
正極材料出貨量同比+40.41%。2025年前三季度，公司鋰電正極材料產(chǎn)品實現(xiàn)銷量9.99萬噸，同比增長40.41%，其中鈷酸鋰實現(xiàn)銷量4.69萬噸，同比增長45.38%，公司充分受益于國家換機(jī)補(bǔ)貼政策和3C消費設(shè)備AI功能帶電量提升帶來的需求增長。動力電池正極材料（含三元材料、磷酸鐵鋰等）實現(xiàn)銷量5.30萬噸，同比增長36.29%；氫能材料方面，公司實現(xiàn)銷量3,074.50噸，同比增長8.05%，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
盈利能力持續(xù)提升。2025年Q3，公司實現(xiàn)毛利率10%，同比+0.09pct，環(huán)比-0.26pct；實現(xiàn)凈利率4.52%，同比+1.01pct，環(huán)比+0.32pct。費用率方面，2025年Q3公司管理費用率1.03%，同比-0.4pct，環(huán)比-0.2pct；研發(fā)費用率2.66%，同比-0.26pct，環(huán)比-0.52pct。
固態(tài)電池材料硫化鋰進(jìn)展領(lǐng)先。在固態(tài)電池領(lǐng)域，公司重點在正極材料和電解質(zhì)方面布局：在固態(tài)電池正極材料方面，匹配氧化物路線固態(tài)電池的正極材料已實現(xiàn)供貨；硫化物路線固態(tài)電池的正極材料方面，公司與國內(nèi)外下游頭部企業(yè)在技術(shù)研發(fā)上保持密切的交流合作，提供多批次樣品進(jìn)行驗證；在固態(tài)電解質(zhì)方面，實現(xiàn)氧化物固態(tài)電解質(zhì)的噸級生產(chǎn)和穩(wěn)定可靠的產(chǎn)品性能，同時，憑借深厚的技術(shù)沉淀開發(fā)出獨特的硫化鋰合成工藝，樣品在客戶端測試良好。
盈利預(yù)測及投資評級：公司是動力鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域3C鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域均占據(jù)優(yōu)勢地位的正極材料企業(yè)，同時公司依托深厚技術(shù)積淀，加快NL全新結(jié)構(gòu)正極材料、全固態(tài)電池關(guān)鍵材料等產(chǎn)品的量產(chǎn)進(jìn)度。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.87/9.67/11.48億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為51.0/41.5/35.0倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭格局變化；地緣政治風(fēng)險。
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