>> 申萬宏源-吉祥航空(603885)供給端受到約束，靜待供需格局改善-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 469KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閆海,羅石 |
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投資要點：
吉祥航空公告2025年第三季度業(yè)績。公司2025年第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入64.13億元，同比-1.88%；歸母凈利潤5.84億元，同比-25.29%，扣非后歸母凈利潤5.68億元，同比-20.31%。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入174.80億元，同比-0.06%；歸母凈利潤10.89億元，同比-14.28%，扣非后歸母凈利潤9.76億元，同比-17.90%。
運營數(shù)據(jù)：公司Q3整體ASK同比24年-1.41%，整體RPK同比24年-0.38%，客座率同比24年+0.99 pct。國內(nèi)市場——隨著國際市場的增長，國內(nèi)市場運力轉(zhuǎn)投國際，國內(nèi)客座率來到歷史相對高位。2025Q3國內(nèi)ASK同比24年-6.95%；國內(nèi)RPK同比24年-7.03%；國內(nèi)客座率為88.79%，同比去年基本持平；國內(nèi)客運量同比24年-6.12%；國際市場——公司增投歐洲市場等洲際航線，國際運力投放增長顯著。公司國際ASK恢復(fù)至19年同期的200.36%，同比24年+18.70%；國際RPK恢復(fù)至19年同期的201.61%，同比24年+27.22%；國際客座率達到81.15%，與19年相比+0.81pct，同比24年+5.54pct；國際客運量恢復(fù)至19年同期的143.99%，同比24年+16.06%。
機隊規(guī)模：根據(jù)公司公告，截止2025年三季度，公司總機隊規(guī)模達到130架，同比24年同期增加4.84%，同比19年同期增加42.86%。
財務(wù)數(shù)據(jù)：收入——吉祥航空25Q3營業(yè)收入64.13億元，同比24年-1.88%，前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入174.80億元，同比24年-0.06%；測算公司Q3客公里收益為0.502元，同比24年-1.5%，同比19年-5.93%。成本——公司25Q3營業(yè)成本51.61億元，單位成本為0.350元，同比24年+0.97%，同比19年-0.75%。盈利——吉祥航空25Q3實現(xiàn)歸母凈利潤5.84億元，同比-25.3%，前三季度歸母凈利潤10.89億元，同比-14.28%。
投資分析意見：考慮今年以來公司運力供給約束及行業(yè)票價水平較年初預(yù)期下降，我們調(diào)整2025-2027年公司歸母凈利潤分別為12.29/16.62/23.85億元（原歸母凈利潤為16.19/19.20/26.60億元），對應(yīng)25-27EPE為24x/18x/12x，考慮明年公司供需格局走向改善，26年估值水平仍低于公司歷史中樞，當(dāng)前市場需求的持續(xù)增長帶來客座率水平已在歷史相對高位，明年預(yù)期隨著飛機送修逐步緩解，公司供給進入常態(tài)化增長，國際航線增投釋放國內(nèi)運力，公司收益水平有望持續(xù)提升，加速業(yè)績增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟、需求增長不及預(yù)期；油價匯率向不利方向變化；航空安全事故風(fēng)險。
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