>> 東吳證券-恒生電子(600570)2025年三季報點評：投資收益提升+整體成本下行，共促凈利潤提升-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
689KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
武欣姝,孫婷 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025Q1-3，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入同比16.7%至34.9億元，歸母凈利潤同比+2.2%至4.55億元。
投資要點
核心業(yè)務(wù)收入減少致營收下滑，投資收益小幅增長拉升利潤。2025年前三季度，公司營業(yè)收入下滑，主要系資管科技服務(wù)、風(fēng)險與平臺科技服務(wù)、企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)幾項核心業(yè)務(wù)收入同比減少；歸母凈利潤小幅增長主要系投資收益同比+2.16%至4.6億元。
分業(yè)務(wù)看，2025年前三季度，公司①財富科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-10%至7.26億元；②資管科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-28%至7.25億元；③運營與機構(gòu)科技服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比-6%至7.38億元；④風(fēng)險與平臺科技服務(wù)/數(shù)據(jù)服務(wù)/創(chuàng)新/企金、保險核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入1.95/2.63/3.43/3.54/1.45億元，同比-37%/+6%/-8%/-25%/-22%。
整體成本下行。①營業(yè)成本同比-16%至10.82億元；②銷售費用同比25%至3.76億元，銷售費用率同比-1.2pct至11%；③管理費用同比-26%至4.58億元，管理費用率同比-1.6pct至13%；④研發(fā)費用同比-10%至15.18億元，研發(fā)費用率同比+3.3pct至44%。
科技突破與系統(tǒng)升級：2025年9月9日，恒生電子新一代核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)UF3.0正式上線，已在招商證券、東方證券、方正證券等券商成功部署。系統(tǒng)采用“敏穩(wěn)雙態(tài)”架構(gòu)，結(jié)合分布式低時延架構(gòu)和云原生微服務(wù)架構(gòu)，提升了系統(tǒng)的高可用性和高性能，滿足了證券行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求。①系統(tǒng)升級保障“零中斷、零差錯”。UF3.0的升級過程中，恒生電子建立了敏捷管理機制、自動化數(shù)據(jù)遷移工具和運維監(jiān)控體系，確保系統(tǒng)升級平穩(wěn)過渡，保障“零中斷、零差錯”，確保了核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的順利切換。②推動財富管理數(shù)字化。恒生電子與多家券商合作，通過UF3.0系統(tǒng)推動財富管理和交易業(yè)務(wù)的數(shù)字化。該系統(tǒng)支持個性化資產(chǎn)配置、實時投資組合分析和跨市場交易，提升了券商的客戶體驗和核心競爭力。③強化自主創(chuàng)新能力。UF3.0采用“數(shù)據(jù)庫無關(guān)”架構(gòu)，聯(lián)合本土軟硬件伙伴，實現(xiàn)全棧自主創(chuàng)新，優(yōu)化性能，提升核心系統(tǒng)的安全性和可控性，降低對外國商用數(shù)據(jù)庫和硬件的依賴。
盈利預(yù)測與投資評級：資本市場整體回暖，但金融機構(gòu)的科技投入仍未出現(xiàn)明顯正增長拐點，我們維持此前業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12/14/17億元，對應(yīng)PE為51/44/37倍。資本市場持續(xù)向好，金融機構(gòu)基本面企穩(wěn)，我們?nèi)钥春霉窘鹑贗T的業(yè)務(wù)模式，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：AI等技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，金融機構(gòu)IT投入不及預(yù)期，權(quán)益市場波動，市場競爭加劇。
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